>> 中信建投-北特科技(603009)Q3收入高增，輕量化+熱管理持續(xù)貢獻增量-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程似騏 |
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核心觀點
公司前三季度營收13.29億元，同比+9.01%，主要原因系鋁合金輕量化及底盤零部件業(yè)務板塊的收入增長；歸母凈利0.29億元，同比-23.24%，主要原因系新項目和新產(chǎn)品的市場推廣及研發(fā)投入提高。公司在國內(nèi)轉(zhuǎn)向器齒條以及減震器活塞桿細分行業(yè)內(nèi)絕對領先，市場份額50%以上，擁有大批量的生產(chǎn)能力和較強的供貨能力，隨著業(yè)務的拓展有望保持平穩(wěn)增長。鋁合金輕量化產(chǎn)品2022年開始大規(guī)模供應，2023年前三季收入較同比大幅增長6,896萬元，隨著新項目的量產(chǎn)爬坡，有望進一步貢獻業(yè)績增量。商用車領域整車集成式熱管理系統(tǒng)取得較大突破，獲得國內(nèi)某主機廠客戶某車型水冷機組項目定點；同時，公司也在積極落實與三一重工聯(lián)合研發(fā)的整車集成式熱管理系統(tǒng)項目的定點、量產(chǎn)工作。
事件
公司發(fā)布2023年三季度報告
公司2023Q3單季度營收4.78億元，同比+9.3%，環(huán)比+3.5%；歸母凈利潤0.1億元，同比-12.9%，環(huán)比-23.1%。前三季度營收13.29億元，同比+9.01%；歸母凈利潤0.29億元，同比-23.24%。
簡評
營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤同環(huán)比承壓
公司Q3單季度營收4.78億元，同比+9.3%，環(huán)比+3.5%；歸母凈利潤0.1億元，同比-12.9%，環(huán)比-23.1%；毛利率18.1%，同比+2.08pct，環(huán)比-0.02pct；單季度期間費用率14.8%，同比+2.49pct，環(huán)比+1.39pct。前三季度營收13.29億元，同比+9.01%，主要原因系鋁合金輕量化及底盤零部件業(yè)務板塊的收入增長，尤其是隨著新項目的量產(chǎn)爬坡，鋁合金輕量化業(yè)務板塊收入同比大幅增長；歸母凈利0.29億元，同比-23.24%，主要原因系隨著新項目和新產(chǎn)品的市場推廣及研發(fā)投入，公司在銷售費用和研發(fā)費用有所上升，同時由于收入時間分布的差異使得計提信用減值準備較同期有所增加。
底盤業(yè)務為基本盤穩(wěn)步增長
公司深耕汽車底盤領域二十余載，在國內(nèi)轉(zhuǎn)向器齒條以及減震器活塞桿細分行業(yè)內(nèi)絕對領先，連續(xù)多年保持細分市場主導地位，擁有較強的品牌影響力。其中齒條產(chǎn)品銷量占齒條市場份額和減震器類零部件占減震器活塞桿市場份額均為50%以上。產(chǎn)品客戶體系已基本覆蓋所有國內(nèi)外知名轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、減震系統(tǒng)制造企業(yè)，與博世、采埃孚、耐世特、萬都MANDO等國際知名零部件供應商多年深入合作。擁有各產(chǎn)品大批量的生產(chǎn)能力和較強的供貨能力，有望保持平穩(wěn)增長。
鋁合金輕量化“從0到1”，空壓布局集成式熱管理
鋁合金輕量化產(chǎn)品2022年開始大規(guī)模供應，產(chǎn)品以集成閥島、Yoke類件為主，主要客戶包括比亞迪、采埃孚等。2023年前三季度鋁合金輕量化業(yè)務收入較同比大幅增長6896萬元，隨著新項目的量產(chǎn)爬坡，有望進一步貢獻業(yè)績增量。公司重點布局的商用車領域整車集成式熱管理系統(tǒng)取得較大突破，獲得國內(nèi)某主機廠客戶某車型水冷機組項目定點；同時，公司也在積極落實與三一重工聯(lián)合研發(fā)的整車集成式熱管理系統(tǒng)項目的定點、量產(chǎn)工作；并與多家頭部商用車主機廠接洽溝通，努力爭取更多訂單。
投資建議：我們預計2023-2025年公司營收18.94/24.99/30.61億元，歸母凈利潤為0.42/0.93/1.39億元，對應PE126.30/56.79/37.97x，我們看好公司依托于機加工能力和生產(chǎn)管理能力，大力發(fā)展輕量化、熱管理及其他新興業(yè)務，向上趨勢明確，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險分析
1、行業(yè)景氣不及預期。2020年以來，汽車消費需求增長明顯，新能源車滲透率快速提升。隨著未來新能源扶持政策退坡，行業(yè)景氣度或存在波動。
2、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠商和零部件供應商競相布局，隨著技術進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或?qū)⒓觿。嚭土悴考髽I(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 3、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。
4、股價大幅波動。公司近期股價波動較大，根據(jù)11月14日公司公告，目前不存在影響公司股票交易價格異常波動的重大事項，亦不存在涉及上市公司的應披露而未披露的重大信息，但股價的大幅波動可能帶來投資收益率不及預期。
5、敏感性分析：悲觀預期下，行業(yè)競爭加劇，導致產(chǎn)品開拓不及預期、盈利能力提升不及預期，23-25年營業(yè)收入分別為18.75/24.15/29.03億元，歸母凈利潤0.36/0.84/1.25億元，對應PE為145.18/63.24/42.24；樂觀預期下，公司產(chǎn)品開拓超預期，23-25年營業(yè)收入分別為19.13/25.85/32.25億元，歸母凈利潤0.47/1.03/1.54億元，對應PE為111.52/51.28/34.24x。
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