>> 西南證券-北特科技（603009）業(yè)績復(fù)合預(yù)期，外延擴張加速-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
大小： |
915KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
利潤分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增15 股。
轉(zhuǎn)向類零部件貢獻(xiàn)銷量，減震類產(chǎn)品瞄準(zhǔn)高端市場。2016 年轉(zhuǎn)向類產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.4 億元，增長24%，毛利率為25.6%，同比增加2.9 個百分點；減振器類部件實現(xiàn)收入3.5 億元，增長1.2%，毛利率為24.1%，同比增加1.1 個百分點。
公司減震類產(chǎn)品銷售收入增速有所減緩，受制于減震類產(chǎn)品品類單一、行業(yè)競爭加劇。2017 年，減震活塞桿產(chǎn)品將著力于輕量化、節(jié)能減排的空心活塞桿項目擴產(chǎn)，以此占領(lǐng)高端減震類市場及擴大市場份額，2016 年空心活塞桿產(chǎn)銷量超過120 萬支，預(yù)計公司在2017 年形成240 萬支/年的空心活塞桿生產(chǎn)能力。
69%股本于2017 年中解禁，外延拓展動力強。2016 年6 月公司完成7.4 億元的非公開發(fā)行，35 元發(fā)行價格相較25 元發(fā)行底價溢價40%，定增計劃1817萬股（占總股本13.8%）將于2017 年6 月底解禁；公司2014 年上市，首發(fā)原始股東7200 萬股（占總股本54.8%）將于2017 年7 月份解禁。公司轉(zhuǎn)向、減震業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展及積累已進入穩(wěn)定增長階段，我們預(yù)計管理層會將更多的精力轉(zhuǎn)移至新業(yè)務(wù)的外延擴張中，以尋求支撐公司長期可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)增長點。我們預(yù)計公司將加快輕量化、電子化、環(huán)保化以及智能制造方面的外延擴張動作。
推薦邏輯。EPS 滲透率提升持續(xù)增厚公司業(yè)績，中國自主品牌汽車的EPS（電動助力轉(zhuǎn)向）搭載率只有20%左右，遠(yuǎn)低于歐美日等發(fā)達(dá)國家的水平（甚至高達(dá)90%），公司EPS 零部件業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?，考慮新能源汽車銷量的高速增長及2020 年5L/100Km 油耗政策目標(biāo)，國內(nèi)EPS 滲透率快速提升，預(yù)計2020年EPS 裝備率達(dá)到70%，EPS 系統(tǒng)價格是傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向器2.5 至3 倍，公司轉(zhuǎn)向器業(yè)務(wù)可獲得持續(xù)提升。外延擴張布局值得期待。公司實際控制人及其一致行動人股權(quán)占比之和為48.21%，2017 年迎來公司原始股東、定向增發(fā)股票解禁，合計占總股本69%，我們預(yù)計公司將加快輕量化、電子化、環(huán)保化以及智能制造方面的外延擴張，為公司持續(xù)增長需求新動力。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.53 元、0.65元和0.74 元（暫不考慮股本轉(zhuǎn)增），對應(yīng)動態(tài)市盈率為116 倍、95 倍和84 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： EPS 滲透率推進速度或不及預(yù)期；汽車行業(yè)整體增速或下降的風(fēng)險。
|
|
