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    EPS 滲透率提升帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí) 據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計(jì)，2014 年全球轉(zhuǎn)向系統(tǒng)出貨量中，EPS（電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）銷量滲透率已達(dá)45%以上，電子化滲透率持續(xù)上升。歐美發(fā)達(dá)國家的EPS 配置已過半，日本已近90%，但國內(nèi)乘用車EPS 滲透率只有35%，其中自主品牌EPS 滲透率僅20%，存在巨大的產(chǎn)品升級(jí)及進(jìn)口替代空間。供給EPS 的桿件除了單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格更高以外，附加的蝸桿小零件進(jìn)一步提升附加價(jià)值，我們認(rèn)為隨著供EPS 產(chǎn)品的占比提升，近年轉(zhuǎn)向器類零部件毛利率有一個(gè)明顯提升，直到EPS 產(chǎn)品滲透率達(dá)到穩(wěn)定水平后，毛利率達(dá)到峰值。
    定增擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放 公司定增已經(jīng)完成，資金到位，當(dāng)前部分新產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)， 2019 年全部達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將較當(dāng)前大幅提升。此外此次定增資金中將有2.15 億元用于償還銀行貸款，還貸后今年財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：首次覆蓋增持評(píng)級(jí)預(yù)估公司2016/2017/2018 年每股收益分別為0.49/0.55/0.63，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為82/73/64 倍，公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，在手現(xiàn)金充足，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間推遲；產(chǎn)業(yè)發(fā)生革命性變動(dòng)。