>> 銀河證券-大類資產(chǎn)配置研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐或更快臨近，全球資產(chǎn)定價(jià)環(huán)境轉(zhuǎn)變-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP季調(diào)后環(huán)比折年率修正值為5.2%，初值為4.9%，創(chuàng)2021年第四季度以來新高，短期來看美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍顯出較強(qiáng)韌性。從經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)看，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)下滑，持續(xù)位于收縮區(qū)間，非制造業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，但仍弱于今年早些時(shí)候。從就業(yè)數(shù)據(jù)看，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)受罷工擾動(dòng)較大，勞動(dòng)力市場(chǎng)意外走強(qiáng)使得降息預(yù)期有所降溫，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)下行趨勢(shì)沒有改變。從通脹指標(biāo)看，美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比從前值3.7%回落至3.5%，創(chuàng)2021年4月以來最小漲幅。從CPI和PPI視角看，美國(guó)通脹水平延續(xù)降溫態(tài)勢(shì)，但核心CPI仍存在一定韌性,受能源價(jià)格下跌影響，美國(guó)PPI超預(yù)期降溫。展望后續(xù)，美國(guó)通脹水平向2%的目標(biāo)逐步靠近，但核心通脹的走弱仍需要時(shí)間，同時(shí)持續(xù)關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于通脹水平的潛在擾動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議：美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這是自今年9月議息會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次暫停加息。FOMC聲明指出“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)從第三季度的強(qiáng)勁步伐放緩”，強(qiáng)調(diào)“通脹過去一年放緩但仍然高企”。鮑威爾發(fā)言表示，降息已開始進(jìn)入視野。點(diǎn)陣圖顯示決策者預(yù)測(cè)不會(huì)再進(jìn)一步加息，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2024年將降息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)，降息步伐較9月的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)更快。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：（1）債券市場(chǎng)：2024年在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向預(yù)期下，美國(guó)國(guó)債收益率下行趨勢(shì)確定性較強(qiáng)；國(guó)內(nèi)貨幣政策維持相對(duì)寬松，在財(cái)政政策和貨幣政策配合發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，有望對(duì)中國(guó)國(guó)債收益率形成支撐，中國(guó)國(guó)債收益率窄幅震蕩概率較大；歐洲央行首次停止加息，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)降溫，歐債收益率有望緩步下行；能源價(jià)格不確定性下通脹壓力仍在，英國(guó)央行可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持限制性政策利率；日本央行正在朝著貨幣政策正常化方向邁進(jìn)，日本國(guó)債收益率有望上行，但在政策調(diào)控下，短期內(nèi)上行空間受限。（2）大宗商品：美元指數(shù)預(yù)期回落，疊加2024年大選、地緣政治沖突等不確定性因素增加，國(guó)際金價(jià)有望迎來新一輪的上行機(jī)遇；在地緣政治持續(xù)擾動(dòng)下，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)在相對(duì)高位震蕩概率較大；極端天氣現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)糧食市場(chǎng)，全球糧食減產(chǎn)壓力仍在；當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)處于下行或弱復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)短期內(nèi)主要工業(yè)金屬價(jià)格將繼續(xù)承壓，窄幅震蕩概率較大。（3）外匯市場(chǎng)：9月以來，人民幣匯率趨于穩(wěn)定，近期持續(xù)調(diào)升。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。展望后市，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率企穩(wěn)向好，對(duì)人民幣匯率形成支撐，疊加美元指數(shù)趨勢(shì)性回落，預(yù)計(jì)人民幣匯率企穩(wěn)回升概率較大。（4）權(quán)益市場(chǎng)：11月以來，隨著市場(chǎng)預(yù)期加息周期進(jìn)入尾聲，全球主要權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。展望后市，美元指數(shù)下行預(yù)期加強(qiáng)，對(duì)于市場(chǎng)的壓制作用將減退。疊加國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)落地，港股與A股市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)，開啟向上行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外加息超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，石油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。
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