>> 太平洋證券-華領(lǐng)醫(yī)藥-B(2552.HK)華堂寧納入國家醫(yī)保目錄，2024年放量可期-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
1075KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
周豫,霍亮 |
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事件：
2023年12月13日公司公告：公司自主研發(fā)的糖尿病全球首創(chuàng)新藥葡萄糖激酶激活劑（GKA）多格列艾?。ㄉ唐访喝A堂寧）成功納入國家醫(yī)保藥品目錄。醫(yī)保支付標準為每片5.39元。
觀點：
我們認為華堂寧的臨床價值和市場獨占是醫(yī)保高定價的重要因素。華堂寧每日服用2片，日費10.78元，對應(yīng)年費3935元，是目前已公開醫(yī)保定價的口服降糖藥中最高的價格。在新型口服降糖藥（DPP4i和SGLT2i）均有產(chǎn)品被納入集采、低價內(nèi)卷的背景下，華堂寧較高的支付價表明其重塑血糖穩(wěn)態(tài)的臨床價值受到認可。此外，華堂寧的中國專利預(yù)計在2034年到期，國內(nèi)同靶點競品僅有派格生物PB-201處于臨床3期。專利藥的市場獨占也是高定價因素。
拜耳學(xué)術(shù)推廣力度有望大幅增加，華堂寧銷售放量值得期待。2020年與拜耳簽訂銷售協(xié)議至今，公司已收到拜耳支付的3億首付款和12億里程碑費用（未來還有29億潛在里程碑）。大額的前置費用彰顯了拜耳對華堂寧長期商業(yè)價值的看好。華堂寧本次納入醫(yī)保后，支付障礙已被基本清除，我們預(yù)計拜耳將投入更多銷售資源到該藥的學(xué)術(shù)推廣。2023年11月7日，由北京醫(yī)院牽頭制定的《葡萄糖激酶激活劑多格列艾汀藥學(xué)專家共識》正式發(fā)布，為更多醫(yī)生的臨床合理用藥提供了專業(yè)指導(dǎo)。
第二代GKA美國臨床IND臨近，1期安全性數(shù)據(jù)較有保證。公司2023年中報披露第二代GKA（即華堂寧的升級版）將于2023年底至2024年初在美國提交1期臨床IND?？紤]到華堂寧在2015-2020年已在美國做完3項分別和二甲雙胍、西格列汀、恩格列凈聯(lián)用的藥物互作臨床，我們預(yù)計華堂寧升級版美國臨床的安全性數(shù)據(jù)有望符合預(yù)期。
投資建議：結(jié)合本次國談華堂寧的定價，我們預(yù)測公司2023/24/25年營業(yè)收入為1.12/8.26/17.98億元人民幣，歸母凈利潤為-1.68/-0.07/4.12億元人民幣。假定WACC 15%，永續(xù)增長率1%，DCF模型計算出公司目標市值為49.16億元人民幣，對應(yīng)股價為5.01港元（從4.78元港幣上調(diào)）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)或銷售不及預(yù)期風(fēng)險,行業(yè)政策風(fēng)險。
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