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事件：12月政治局會(huì)議召開。2023年12月8日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。關(guān)于整體宏觀政策調(diào)控，會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
　　關(guān)注“先立后破”歷史提法。2021年7月政治局會(huì)議首次提出“先立后破”，針對(duì)“要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺(tái)2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案，堅(jiān)持全國一盤棋，糾正運(yùn)動(dòng)式‘減碳’，先立后破，堅(jiān)決遏制‘兩高’項(xiàng)目盲目發(fā)展”。在2021年12月會(huì)議中該提法再次出現(xiàn)，但落腳點(diǎn)在整體經(jīng)濟(jì)工作，即“必須堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，調(diào)整政策和推動(dòng)改革要把握好時(shí)度效，堅(jiān)持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打?！?022年3月，習(xí)近平總書記在參加十三屆全國人大五次會(huì)議內(nèi)蒙古代表團(tuán)審議時(shí)強(qiáng)調(diào)，綠色轉(zhuǎn)型是一個(gè)過程，不是一蹴而就的事情。要先立后破，而不能夠未立先破。
　　觸發(fā)政策寬松，供保穩(wěn)價(jià)雙箭齊發(fā)。2021年“先立后破”提法出現(xiàn)前后，政策對(duì)煤炭等直接涉及行業(yè)有明顯的寬松。2022年3月，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于成立工作專班推動(dòng)煤炭增產(chǎn)增供有關(guān)工作的通知》，要求“主要產(chǎn)煤省區(qū)和中央企業(yè)全力挖潛擴(kuò)能增供，年內(nèi)再釋放產(chǎn)能3億噸/年以上，日產(chǎn)量達(dá)到1260萬噸以上”。
　　地產(chǎn)與全局緊密相連，調(diào)控方向逐漸明晰?；谝陨蠚v史經(jīng)驗(yàn)分析，我們認(rèn)為“先破后立”的政治意義體現(xiàn)為改革非一蹴而就，達(dá)成政治改革任務(wù)的同時(shí)仍需考慮全局脈絡(luò)發(fā)展，防止重大系統(tǒng)性危機(jī)的發(fā)生。雖然12月政治局會(huì)議并未直接涉及地產(chǎn)相關(guān)指導(dǎo)，但考慮地產(chǎn)對(duì)全局影響，我們預(yù)計(jì)“先立后破”在地產(chǎn)端或體現(xiàn)以下方面，即
　　1）需求側(cè)，區(qū)分炒作需求和剛性需求，避免政策誤傷“剛需”。有利于剛需釋放，有利于總需求平穩(wěn)的金融政策、落戶政策或?qū)⒏蟪潭韧茝V。不再適應(yīng)新形勢的各類限制政策或面臨更大程度修改；
　　2）供給側(cè)，通過“三大工程”穩(wěn)定市場供應(yīng)和房價(jià)預(yù)期，理順“去庫存、穩(wěn)房價(jià)和保民生”三者關(guān)系，防止投資總金額、交易量水平、價(jià)格走勢大起大落。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)存在超跌，繼續(xù)看好行業(yè)三階段信用修復(fù)。1）開發(fā)類：A股-萬科A、保利發(fā)展、招商蛇口、華發(fā)股份、建發(fā)股份、新城控股、金地集團(tuán)、城建發(fā)展、首開股份、濱江集團(tuán)、天健集團(tuán)；H股-中國海外發(fā)展、華潤置地、龍湖集團(tuán)、綠城中國、碧桂園、美的置業(yè)；2）物業(yè)：萬物云、碧桂園服務(wù)、華潤萬象生活、保利物業(yè)、中海物業(yè)、招商積余、越秀服務(wù)；3）文旅：華僑城A；4）園區(qū)：張江高科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)基本面下行風(fēng)險(xiǎn)。