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我們詳細拆解主要經濟板塊，并給出2024年數據預測。針對各種不確定性，我們列明出不同情境假設，由此得到不同測算組合。最終我們發(fā)現有趣的現象，這些看似多樣的組合最終指向簡單而樸素的結論，這也讓我們更清晰了解未來——2024年重要的是什么？
　　第一，2024年GDP增速彈性不大，故而增速對資本市場而言或許不是最重要的。GDP增速大概率落在4.5%~5%之間。并且達到5%的GDP增速，需要各個板塊增長驅動力都落在樂觀區(qū)間，故而我們更傾向于認為GDP增速最有可能向4.5%趨近。考慮到2023年實際GDP復合增速4.1%(若2023年實際GDP增速持平三季度累計同比讀數)，4.5%的2024年GDP增速描述的依然是增長修復趨勢。
　　第二，若將這幾年中國經濟增長的主線脈絡串聯起來，我們便不難發(fā)現債務周期深刻影響近年資本市場定價。一旦我們承認中國地產結束了過去過熱景氣階段，而進入一個供需結構更加平衡的狀態(tài)，那么我們就應該理解，過去兩年半地產下行之后遺留的債務，如何迎來有效的“廣義”化債措施。這也是我們認為明年最重要的宏觀定價主線。
　　·結合國內外宏觀運行，我們認為2024年有四條宏觀主線值得追蹤。
　　線索一，地產銷售中樞系統下移。中國地產進入長周期另外一側，這是我們理解2024年實體增長的首要出發(fā)點。
　　線索二，財政運行框架轉變。2021年以來，財政增支、擴投資意愿走弱。未來財政方向或仍偏向風險防范，地方投資動能可能受一定影響。
　　線索三，美國經濟周期性下行。高利率制約企業(yè)投融資活動，美國企業(yè)盈利步入下行周期。
　　線索四，海外貨幣政策轉向寬松。明年美國通脹或震蕩下行，再次大幅反彈的概率降低。
　　·出口：全球外貿總量需求進一步放緩，結構上我國中高端制造出口繼續(xù)發(fā)力。中性假設下，預計2024年出口增速為0.2%。
　　·固定資產投資：地產投資企穩(wěn)和基建投資邊際放緩形成穩(wěn)態(tài)平衡。中性假設下，2024年房地產投資增速或為-5.3%。
　　基建投資規(guī)模全年放緩。中性情形下，2024年全年基建投資增速或達5.1%。
　　制造業(yè)產業(yè)升級對投資形成支撐。中性情形下，2024年制造業(yè)投資或為6.2%。
　　·社零：宏觀預期偏弱制約居民消費能力，2024年消費恢復仍是慢變量。預計2024年社零增速或在5.9%。
　　·通脹：國內傳統經濟引擎上修或存預期差，價格周期趨于平穩(wěn)。中性預測下，2024年PPI將圍繞0%波動，若核心通脹環(huán)比讀數大致持平2022-2023年的均值，核心CPI同比在1%上下波動。
　　·2024年實際GDP同比增速大約在4.5%：實際GDP增速讀數勾勒的宏觀格局仍是經濟緩慢復蘇的態(tài)勢。生產投資方面，隨著地產投資壓力最大的階段或已過去，基建規(guī)律性退坡的概率增加；需求方面，外需總量表現中庸，出口結構性亮點猶存；國內消費逐步進入疫后常態(tài)化狀態(tài)。值得注意的是，若PPI通脹有望在2024年二季度同比轉正，屆時名義GDP讀數的修復節(jié)奏或將出現加快。
　　·全球經濟高波動時代落幕，預計宏觀經濟步入“新常態(tài)”將呈現三大特征：
　　第一，全球供應鏈重塑周期拉長，短期的沖擊和波動或被熨平。
　　第二，地產發(fā)展步入平臺期，基建對沖地產的組合尋找新平衡。
　　第三，PPI價格周期在后財政擴張周期回歸穩(wěn)態(tài)平靜。
　　·風險提示：海外地緣政治超預期，數據測算誤差，貨幣政策超預期。