>> 中泰證券-2023年11月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：企業(yè)債券融資改善-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張德禮 |
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2023年11月，中國新增社融和信貸分別為24500億元和10900億元，均略低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場預(yù)期值24525億元和12050億元。總量層面看，對(duì)比歷史同期，今年11月新增社融僅次于2021年11月，和2022年同期相比多增4663億元。結(jié)構(gòu)層面看，政府債券融資繼續(xù)拉動(dòng)11月新增社融，企業(yè)債券融資同比亦明顯改善。
社融各大類中，11月直接融資對(duì)新增社融同比變化的貢獻(xiàn)率超過100%。11月新增社融24500億元，其中表內(nèi)融資、表外融資和直接融資分別為10743億元、14億元和13189億元，分別同比少增57億元、同比多增276億元和同比多增5277億元。直接融資同比多增金額，超過了新增社融同比多增額。
直接融資里，政府債券融資延續(xù)高增，11月企業(yè)債券融資同比多增，股票融資繼續(xù)同比少增。11月新增政府債券融資11500億元，同比多增4980億元。政府債券融資同比持續(xù)增加，和國債、地方債的發(fā)行放量有關(guān)。
11月新增企業(yè)債券融資1330億元，同比多增726億元。對(duì)比來看10月，企業(yè)債券融資同比少增1269億元相比，企業(yè)債券融資明顯改善，可能和房企融資政策放松有關(guān)。11月17日監(jiān)管部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”。根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計(jì)，11月房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資同比增長37.6%。11月新增股票融資359億元，同比少增429億元，已連續(xù)第5個(gè)月同比少增，主要受IPO放緩的拖累。
表外融資中，新增委托貸款同比多減，新增信托貸款同比多增，票據(jù)融資同比小幅多增。11月新增委托貸款為-386億元，同比多減298億元；新增信托貸款197億元，同比多增562億元；新增票據(jù)融資203億元，同比多增12億元。表外融資結(jié)構(gòu)特征和10月接近，直接融資中企業(yè)債券融資同比雖改善，但可能主要是房企融資政策放松，綜合來看企業(yè)實(shí)際融資需求仍偏弱。
信貸方面，11月新增人民幣貸款10900億元，同比少增1200億元。企業(yè)信貸同比少增，主要受企業(yè)中長貸拖累，而低基數(shù)推動(dòng)居民信貸小幅改善。
11月新增企業(yè)貸款8221億元，同比少增616億元。新增企業(yè)短貸、中長貸和票據(jù)融資分別為1705億元、4460億元和2092億元，同比分別多增1946億元、少增2907億元和多增543億元。
企業(yè)中長貸連續(xù)第5個(gè)月同比少增，但11月同比少增2907億元，明顯高于前面幾個(gè)月1000億元以內(nèi)的水平。企業(yè)中長貸同比大幅少增，主要因高基數(shù)，去年11月“金融十六條”以及房企融資“第一支箭”（信貸支持）的推出落地，提振了企業(yè)信貸。2022年11月新增企業(yè)中長貸7367億元，明顯高于2019-2021年同期的均值4503億元。相比2019-2021年同期，今年11月企業(yè)中長貸是同比少增43億元的。
11月新增居民貸款雖然改善，但主要受去年低基數(shù)的推動(dòng)，仍低于歷史同期水平。11月新增居民信貸2925億元，其中新增中長貸2331億元、新增短貸594億元，三者分別同比多增298億元、228億元和39億元。2022年11月處于疫情轉(zhuǎn)段初期，新增居民貸款明顯弱于歷史同期，只有2627億元。2019-2021年每年的11月，新增居民信貸、新增居民中長貸、新增居民短貸分別為7234億元、5186億元和2048億元，今年11月新增居民信貸仍然低于這一水平。在低基數(shù)支撐下，預(yù)計(jì)12月居民信貸同比有望延續(xù)多增。
11月新增人民幣存款25300億元，同比少增4200億元。其中，11月新增居民存款9089億元，同比少增13411億元。對(duì)比來看，11月新增非銀存款15700億元，同比多增9020億元。兩者同比的大幅反向變化，可能主要受去年11月居民理財(cái)贖回產(chǎn)生的基數(shù)所致。
11月新增企業(yè)存款2487億元，同比多增511億元；新增財(cái)政存款-3293億元，同比少降388億元。新增財(cái)政存款下降和年底財(cái)政支出加快有關(guān)，通常每年11月財(cái)政存款一般會(huì)季節(jié)性下降。在政府債券融資同比多增近5000億元的情況下，11月新增財(cái)政存款只少降了不到400億，表明今年11月財(cái)政支出力度較大。
M2-M1剪刀差繼續(xù)走闊。11月M2和M1的同比分別為10.0%和1.3%，較10月增速分別回落0.3和0.6個(gè)百分點(diǎn)。M1增速已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月回落，企業(yè)對(duì)未來的預(yù)期仍有待恢復(fù)。
總的來說，11月金融數(shù)據(jù)總量不弱，但主要受政府債券融資推動(dòng)。居民和企業(yè)的實(shí)際融資需求不強(qiáng)，房企債券融資受供給側(cè)放松有所改善。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升面臨“有效需求不足”等困難和挑戰(zhàn)，M1同比持續(xù)走低印證了“社會(huì)預(yù)期偏弱”的判斷。在高質(zhì)量發(fā)展要求下2024年不會(huì)大刺激，不過由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足，我們認(rèn)為對(duì)貨幣和財(cái)政等總量政策發(fā)力都可期待，房地產(chǎn)在銷售和房企融資端也有望出臺(tái)新的政策，推動(dòng)行業(yè)盡快形成良性循環(huán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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