>> 中泰證券-新城悅服務(1755.HK)擺脫枷鎖，整裝待發(fā)-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
| 下載權限： |
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常州起步逐步拓展最終實現(xiàn)上市：新城悅服務（1755.HK）前身新城物業(yè)在1996年于常州創(chuàng)立，主營業(yè)務為物業(yè)管理服務及增值服務。經過多年探索，公司在2018年于香港交易所主板掛牌上市，2021年提出“大社區(qū)+大后勤”雙鏈驅動戰(zhàn)略，聚焦核心需求，夯實專業(yè)能力，深化區(qū)域聚焦，堅持有質增長。2023年，公司開始精耕專業(yè)領域賽道，發(fā)力電梯、團餐等業(yè)務構筑“第二增長曲線”，已形成雙鏈開花局面。
管理層經驗豐富，激勵充分：公司董事長兼總經理戚小明2002加入新城悅服務，曾任職新城發(fā)展總裁助理，有20年從業(yè)經驗，首席運營官執(zhí)行董事杲新利在新城集團內歷任多個職位，有15年行業(yè)經驗，副總經理執(zhí)行董事吳倩倩于2007年加入新城集團并從業(yè)至今。公司于2019-2023年間多次向核心骨干授出購股權或獎勵股份，充分調動團隊積極性。
核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，結構持續(xù)優(yōu)化：1）物業(yè)服務業(yè)務是公司的基石業(yè)務，收入持續(xù)增長，2022年物業(yè)服務板塊收入超過30億，2023年上半年近17億，從歷年收入構成看，物業(yè)板塊在公司業(yè)務收入中的總占比還在持續(xù)提升，2020年物業(yè)服務業(yè)務收入占比約44%，2022年達到58%，2023年H1為63%；2）開發(fā)商增值和智慧園區(qū)服務隨地產業(yè)務同步收縮，短期內雖然會影響公司整體的收入業(yè)績增速，但也表明公司正逐漸脫離對房地產行業(yè)的依賴，中長期看公司可持續(xù)性業(yè)務占比在提升，對于優(yōu)化公司商業(yè)模式有積極作用；3）社區(qū)增值服務多個細分賽道實現(xiàn)突破，2023年H1公司團餐業(yè)務實現(xiàn)收入2.22億，同比+55%，設施管理板塊實現(xiàn)收入1.31億，同比增長23%，固定資源板塊2023年H1同比增長67%。考慮到公司團餐業(yè)務從2021年才開始布局，電梯及充電樁業(yè)務也在快速發(fā)力，各細分業(yè)務的滲透率依舊有較大空間。
投資建議：新城悅服務背靠新城系股東起家，近年來業(yè)務發(fā)展已走向市場化，目前在管面積第三方占比過半，新增外拓面積同比增長，同時來自房地產相關業(yè)務收入占比在持續(xù)降低，可持續(xù)生態(tài)的社區(qū)增值服務業(yè)務多個細分賽道增速較快。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.98億、5.80億、6.47億，當前股價對應PE分別為5.1倍、4.3倍、3.9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：房地產行業(yè)下行超預期、物業(yè)費市場化進度低于預期、引用數據滯后或不及時。
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