>> 東吳證券-國聯(lián)證券(601456)股東獲核成為民生證券主要股東，整合預(yù)期打開想象空間-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：2023年12月15日，證監(jiān)會核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券主要股東，國聯(lián)集團(tuán)依法受讓民生證券34.71億股股份(占公司股份總數(shù)30.30%)。雙方應(yīng)當(dāng)在30個工作日內(nèi)，辦理股權(quán)的變更手續(xù)。
國聯(lián)證券整合民生證券進(jìn)入實質(zhì)階段：2023年03月15日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱公司控股股東國聯(lián)集團(tuán)成功競得民生證券30.3%股權(quán)，成交價91.05億元。04月10日，民生證券變更主要股東或公司實際控制人的申請材料被證監(jiān)會接收。09月15日，民生證券上述申請獲得了證監(jiān)會受理。至12月15日證監(jiān)會核準(zhǔn)申請，本次股權(quán)變更最終塵埃落定。在本次核準(zhǔn)批復(fù)中，證監(jiān)會表示，民生證券應(yīng)當(dāng)會同國聯(lián)證券、國聯(lián)集團(tuán)按照報送證監(jiān)會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)公司與國聯(lián)證券的整合工作。
國聯(lián)證券彎道超車可期，投行業(yè)務(wù)預(yù)計快速增長：1）國聯(lián)證券體量預(yù)計快速擴(kuò)張。民生證券與國聯(lián)證券同屬中型券商，2023H1營收分別為23.21/18.07億元，分列行業(yè)第29/38位；2023H1凈利潤分別為6.63/6.01億元，分列行業(yè)第32/34位。參考2023H1情況，二者合并營收/凈利潤分別為41.28/12.64億元，可排名當(dāng)期行業(yè)第20/22位。2）國聯(lián)證券投行業(yè)務(wù)競爭力預(yù)計大幅提升。民生證券投行業(yè)務(wù)屬行業(yè)第一梯隊，2023H1投行業(yè)務(wù)收入10.72億元，排名行業(yè)第7位，遠(yuǎn)超國聯(lián)證券（2023H1投行業(yè)務(wù)收入2.81億元，排名行業(yè)第24位）。待整合完成后，國聯(lián)證券投行業(yè)務(wù)規(guī)模將實現(xiàn)快速提升。參考2023H1情況，二者合并投行業(yè)務(wù)收入13.53億元，可排名當(dāng)期行業(yè)第7位。
政策支持力度強(qiáng)化，券業(yè)并購潮預(yù)計加速推進(jìn)：為實現(xiàn)中央金融工作會議所提及的“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)，證監(jiān)會11月表態(tài)將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。自證監(jiān)會定調(diào)后，券商收購合并案例加速涌現(xiàn)。12月08日，浙商證券公告稱擬合計受讓國都證券19.16%的股權(quán)，系證監(jiān)會表態(tài)后的首單券業(yè)并購案。當(dāng)前階段證券行業(yè)并購政策環(huán)境良好，行業(yè)整合趨勢預(yù)計仍將延續(xù)。
盈利預(yù)測與投資評級：本次證監(jiān)會核準(zhǔn)民生證券主要股東變更標(biāo)志著國聯(lián)證券與民生證券整合進(jìn)入實質(zhì)階段。待整合正式落地，國聯(lián)證券將實現(xiàn)整體體量及投行業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)充。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年國聯(lián)證券歸母凈利潤分別為9.51/12.21/15.15億元，對應(yīng)同比增速分別為23.89%/28.45%/24.07%，對應(yīng)EPS分別為0.27/0.35/0.43元，當(dāng)前市值對應(yīng)PB分別為1.78/1.71/1.63倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）并購整合效果弱于預(yù)期；2）市場交投情緒波動。
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