>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：11月財政數(shù)據(jù)簡評-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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今年7月以來財政收入整體呈企穩(wěn)回升趨勢。11月財政收入在相對較高的基數(shù)上，同比較前值進一步上行至4.3%。1-11月收入進度為92%，略低于近年平均水平，但主要源自二季度的拖累，整體看達成全年預(yù)算的難度不大。不過12月財政收入面臨基數(shù)走高、PPI環(huán)比回踩等因素，會存在一定約束。
11月一般公共預(yù)算收入同比4.3%，10月2.6%、9月-1.3%、8月-4.6%（可比口徑下為-7.8%），回升趨勢明顯?；蚺c10-11月工業(yè)生產(chǎn)、消費等經(jīng)濟領(lǐng)域表現(xiàn)出的較強韌性有關(guān)。
全年來看，1-11月一般公共預(yù)算收入累計同比7.9%，較年初預(yù)計增速6.7%，已超1.2個百分點，全年完成預(yù)算壓力并不大。但需要注意的是，收入進度方面受二季度拖累，1-11月收入進度92%略低于近年平均水平，12月財政收入還面臨著去年同期的高基數(shù)問題（單月同比增長61.1%），增速表現(xiàn)或?qū)⒊袎骸?br> 11月稅收收入單月同比3.2%、非稅收入單月同比9.8%，均高于前值。從兩年復(fù)合增速來看，今年非稅收入一直不低，而稅收收入U型谷底后逐步好轉(zhuǎn)的特征明顯。各項稅種中，國內(nèi)增值稅依然是單月的主要上拉力，這一點與三季度以來企業(yè)盈利數(shù)據(jù)改善可相互印證；企業(yè)所得稅單月同比在高基數(shù)背景下繼續(xù)回升，不過由于前期降幅較大，累計同比仍在負增區(qū)間。地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種合并后的同比增速為5.3%，為連續(xù)兩月正增；今年土地增值稅累計降幅較為明顯。
11月稅收收入同比3.2%（前值2.9%）、非稅收入同比9.8%（前值0.6%）。其中，1-11月稅收收入累計同比10.2%（兩年復(fù)合增速1.2%），1-11月非稅收入累計同比-3%。
其中，11月國內(nèi)增值稅表現(xiàn)良好，同比8.3%（前值4.1%），依然領(lǐng)跑拉高了全國財政收入增幅2.9個百分點，規(guī)模亦為近年較高水平。與之印證的是企業(yè)所得稅，面臨高基數(shù)因素同比仍錄得9.9%較高位（前值0.6%）。
消費稅表現(xiàn)也不差，在去年高基數(shù)（同比156.8%）基礎(chǔ)上，同比錄得4.2%（前值-3.4%）。但需要注意的是，去年四季度消費稅反季節(jié)性地走高（圖），帶來的是今年一季度消費稅表現(xiàn)的疲軟。個人所得稅表現(xiàn)中性，同比0.4%（前值-1.4%）。
除主要稅種外，其它主要稅種的表現(xiàn)與10月較為相似。一是進口貨物增值稅和消費稅，同比3.3%，盡管較前期有所下行，但考慮11月基數(shù)走高，且11月該稅種收入規(guī)模為近年同期較高水平，實際表現(xiàn)依然良好，拉高全國財政收入增幅0.5個百分點；二是車輛購置稅，盡管11月的車輛購置稅同比弱于前值，錄得47.9%（低基數(shù)因素），但依然拉高11月全國財政收入增幅0.6個百分點，與大稅種中的企業(yè)所得稅持平。
此外，地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種合并后的同比增速為5.3%，為連續(xù)兩月正增，但整體表現(xiàn)依然偏弱。
11月財政支出表現(xiàn)較10月有所回落，但依然錄得同比8.6%的較高水平；單月支出進度8.3%為近年同期最快進度，支出規(guī)模也為近年同期較高水平。我們理解一則三季度以來財政收入端改善，對支出端形成帶動；二則二季度支出進度落后，目前有趕進度的特征。1-11月財政支出累計同比4.9%，仍低于年初目標(biāo)的5.6%。11月財政支出雖然不錯，但并沒有顯著高于季節(jié)性水平；基建等分項也相對平穩(wěn)，這意味著增發(fā)國債還未形成大規(guī)模支出，預(yù)計這部分資金將主要用于明年的經(jīng)濟建設(shè)。
11月一般公共預(yù)算支出同比8.6%（前值11.9%），7-9月分別為-0.8%、7.2%、5.2%。進度方面，1-11月支出進度為86.7%，與收入類似受二季度拖累，略低于近年同期平均水平。但今年收支矛盾較去年有所緩和，財政壓力相較去年邊際減輕（圖）。
支出結(jié)構(gòu)方面，11月支出分項于教育、社保就業(yè)、債務(wù)付息以及狹義基建分項表現(xiàn)均較良好。其中，民生領(lǐng)域主要有教育與社保就業(yè)，教育支出同比11.9%（前值13.7%），占11月支出比重16.9%居首位；社保就業(yè)同比13.1%（前值15.5%），占11月支出比重12.2%居次位。
債務(wù)付息同比17.5%（前值1.7%），但占比相對較小。
11月基建三行業(yè)的同比增速維持高位，部分或源于低基數(shù)因素，部分或始于彌補二季度較弱的支持力度。其中，農(nóng)林水同比17.1%（低基數(shù)因素，前值14.6%）、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)同比13.6%（低基數(shù)因素，前值14.3%）、交通運輸同比12.0%（前值17.5%）。
土地出讓方面，11月政府性基金預(yù)算收入同比1.2%，為今年以來除4月外的首次轉(zhuǎn)正。但其中基數(shù)貢獻較大，從規(guī)模來看，11月政府性基金預(yù)算收入表現(xiàn)仍弱；且土地出讓收入增速降幅雖收窄，但依然處小幅負增區(qū)間，尚未形成趨勢性拐點。這也是地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)疊加的一個背景。往后看，伴隨京滬等一線城市地產(chǎn)政策的進一步調(diào)整，以及“三大工程”的推進，廣義財政增速有望逐步回升。
11月政府性基金收入同比1.2%（前值-18.4%），其中，國有土地使用權(quán)出讓收入同比-1.5%（前值-25.4%）。
11月政府性基金支出同比1.6%（前值17.7%，10月支出增速較高源自仍受前期新增專項債發(fā)行帶來的滯后影響），其中，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出同比-2.63%（前值-2.2%）。
12月12日發(fā)改委1宣布高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田作為首
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