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核心觀點(diǎn)：
　　家居：基本面持續(xù)疲軟，24年預(yù)期偏低，但存在好于預(yù)期的可能?；厮?3：基本面弱勢(shì)運(yùn)行，行業(yè)收入持續(xù)低迷，受制于需求壓力；利潤(rùn)具備彈性，受益于精益生產(chǎn)降本提效、新模式跑通減虧，但仍需進(jìn)一步適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。展望24：24年整體預(yù)期偏低，但存在好于預(yù)期的可能：竣工壓力或已平滑；關(guān)注保交付政策進(jìn)程；竣工到家居消費(fèi)存在時(shí)滯；家居企業(yè)積極下探價(jià)格帶，適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)。一方面24年成長(zhǎng)性標(biāo)的仍有穿越周期的向上張力，提店效、系化發(fā)展，新渠道整裝增量引流培育新機(jī)遇。另一方面經(jīng)營(yíng)環(huán)境引導(dǎo)24年小廠(chǎng)趨向出清，龍頭基本面或有望見(jiàn)底回升；優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極推進(jìn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，快速提高份額，此外龍頭有望搶占存量置換的增量需求先機(jī)。建議關(guān)注歐派家居、志邦家居、索菲亞、瑞爾特，以及部分軟體龍頭。
　　造紙包裝：長(zhǎng)周期底部，弱復(fù)蘇漿價(jià)紙價(jià)震蕩向上，下探空間小。23年漿價(jià)經(jīng)歷快速下行后觸底回彈，旺季需求復(fù)蘇和補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)、紙廠(chǎng)和漿廠(chǎng)挺價(jià)意愿強(qiáng)，下半年順利形成漿紙同漲，成本下行紙企盈利逐季走高。板塊來(lái)看，文化紙供給格局較優(yōu)，24年紙價(jià)有望穩(wěn)定，復(fù)蘇帶來(lái)提價(jià)空間，漿價(jià)整體不高，噸凈利整體有望穩(wěn)中有升，把握造紙周期底部向上，其他紙種觀察供需格局和價(jià)格變動(dòng)，同樣呈現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。紙包裝周期向上，跨界擴(kuò)張與成本改善雖是慢變量，但仍有望持續(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、華旺科技、裕同科技、仙鶴股份。
　　必選消費(fèi)：甄選經(jīng)營(yíng)存在變化、長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。（1）衛(wèi)生巾：看好百亞全國(guó)擴(kuò)張。行業(yè)量?jī)r(jià)剛性，渠道產(chǎn)品迭代推動(dòng)后來(lái)居上，百亞積極拓展線(xiàn)上多元渠道與線(xiàn)下外圍市場(chǎng)，架構(gòu)改革彌補(bǔ)不足，疊加持續(xù)的營(yíng)銷(xiāo)積淀與產(chǎn)品更新，市占率提升。（2）文具：疫后線(xiàn)下流量恢復(fù)，晨光穩(wěn)步回暖，產(chǎn)品渠道改善推進(jìn)。龍頭產(chǎn)品渠道改善，文具龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)。（3）生活紙：行業(yè)剛需、價(jià)格可控，渠道產(chǎn)品均有改善趨勢(shì)，庫(kù)存漿價(jià)下行后利潤(rùn)改善，預(yù)計(jì)后續(xù)基本面存在上行空間。建議關(guān)注百亞股份、晨光股份、公牛集團(tuán)、明月鏡片。
　　輕工出口：跟蹤訂單拐點(diǎn)，把握自下而上機(jī)會(huì)。23Q1以來(lái)下游客戶(hù)去庫(kù)接近尾聲，部分出口企業(yè)訂單持續(xù)回暖，但整體偏L型修復(fù)而非V型反轉(zhuǎn)，內(nèi)部分化明顯，運(yùn)輸緩解、原材料下行和匯率助力盈利回暖。24年海外宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)趨勢(shì)存在不確定性，但考慮各賽道差異較大，部分庫(kù)存周期影響重于終端需求，因而繼續(xù)自下而上關(guān)注預(yù)期差。建議關(guān)注致歐科技、匠心家居。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。家居行業(yè)下行；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等