>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)社零數(shù)據(jù)點評：11月社零同比增長10.1%，限上體育／娛樂用品消費韌性較強-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事件描述：
12月15日，國家統(tǒng)計局公布2023年11月社零數(shù)據(jù)。
事件點評：
11月社零同比增速在低基數(shù)帶動下環(huán)比回升，低于市場一致預(yù)期。23年11月，國內(nèi)實現(xiàn)社零總額4.25萬億元，同比增長10.1%，表現(xiàn)低于市場一致預(yù)期（根據(jù)Wind，23年11月社零當(dāng)月同比增速預(yù)測平均值為+12.61%）。與21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月單月社零的兩年復(fù)合增速分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%。按消費類型分，23年11月餐飲收入、商品零售同比增速分別為25.8%、8.0%，21-23年兩年復(fù)合增速為7.3%、1.0%，環(huán)比提升3.6pct、下滑2.5pct。23年1-11月，國內(nèi)實現(xiàn)社零總額42.79萬億元，同比增長7.2%；與21年同期相比，兩年復(fù)合增速為3.5%，環(huán)比下滑0.2pct。按消費類型分，23年1-11月餐飲收入同比增長19.4%，商品零售同比增長5.9%，與21年同期相比，23年1-11月餐飲收入、商品零售的兩年復(fù)合增速分別為6.3%、3.2%，環(huán)比提升0.1pct、下滑0.2pct。
11月線上商品零售在電商大促帶動下占比顯著提升，線下渠道單月兩年復(fù)合增速環(huán)比走弱。線上渠道，2023年11月，實物商品網(wǎng)上零售額為14699億元/+8.1%，21-23年兩年復(fù)合增速為6.0%，環(huán)比下滑6.5pct，實物商品網(wǎng)上零售額占商品零售比重為39.8%。23年1-11月，實物商品網(wǎng)上零售額為11.77萬億元，同比增長8.3%，21-23年同期兩年復(fù)合增速為9.6%，環(huán)比下滑0.5pct。23年1-11月，實物商品網(wǎng)上零售額中吃類、穿類和用類商品同比分別增長12.0%、9.2%、7.5%。線下渠道，2023年11月，實物商品線下零售額（商品零售額-實物商品網(wǎng)上零售額，下同）約為2.22萬億元/+8.0%，21-23年兩年復(fù)合增速為-2.0%，環(huán)比下滑1.8pct。2023年1-11月，實物商品線下零售額約為26.28萬億元，同比增長4.6%，21-23年同期兩年復(fù)合增速為0.6%，環(huán)比下滑0.3pct。按零售業(yè)態(tài)分，2023年1-11月限額以上便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店、超市零售額同比分別增長7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。
橫向?qū)Ρ瓤大w育娛樂用品消費韌性較強，金銀珠寶品類預(yù)計繼續(xù)呈現(xiàn)量跌價升趨勢。2023年11月，限上化妝品同比下降3.5%，金銀珠寶同比增長10.7%（11月上金所AU9999收盤價同比增長約17%），紡織服裝同比增長22.0%，體育/娛樂用品同比增長16.0%。23年1-11月，上述品類累計同比增長分別為4.7%、11.9%、11.5%、10.7%.21-23年同期（11月）化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品兩年復(fù)合增速為-2.0%、1.4%、0.6%、6.5%，環(huán)比下滑3.2、1.9、提升1.5、下滑10.1pct。2023年11月，我國住宅新開工面積6078萬平方米，同比增長4.8%，住宅銷售面積6578萬平方米，同比下降23.5%，住宅竣工面積7502萬平方米，同比增長12.5%，11月，地產(chǎn)相關(guān)消費品家具類社零同比增長2.2%，23年1-11月，家具類社零同比增長2.8%，21-23年同期（11月）兩年復(fù)合增速為-0.9%，降幅環(huán)比收窄2.9pct。
投資建議：
紡織服裝方面，11月我國及越南紡織服裝出口降幅環(huán)比均有所收窄，豐泰/裕元（制造業(yè)務(wù)）/儒鴻11月營收同比增長4.3%/-9.6%/8.3%。紡織制造企業(yè)下游客戶庫存去化基本完成，終端需求恢復(fù)有望帶動補庫需求。建議積極關(guān)注運動鞋履及服飾制造龍頭華利集團、申洲國際；品牌服飾板塊，11月紡織服裝社零同比增長22.0%，21-23年兩年復(fù)合增速為0.6%，延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。體育娛樂用品兩年復(fù)合增速為6.5%，橫向?qū)Ρ瓤矗M韌性較強。建議積極關(guān)注平價運動服飾361度、羽絨服龍頭波司登，考慮運動服飾龍頭估值處于歷史低位，建議關(guān)注安踏體育、特步國際、李寧。
黃金珠寶方面，11月，黃金珠寶社零同比增長10.7%，我們判斷主要受益于金價同比大幅上漲。短期關(guān)注4季度歲末年初黃金珠寶終端消費情況，與黃金珠寶企業(yè)的渠道庫存去化情況。中長期角度，黃金價格有望持續(xù)上漲背景下，繼續(xù)看好兼具投資屬性與消費屬性的黃金首飾終端消費，以及在黃金工藝進步、年輕消費群體背景下，悅己需求的持續(xù)釋放。建議關(guān)注周大生、老鳳祥、潮宏基。
家居用品方面，1-11月，我國住宅新開工/住宅銷售/住宅竣工數(shù)據(jù)累計同比增長-21.5%/-7.3%/18.5%。11月限上家具類社零同比增長2.2%，21-23年兩年復(fù)合增速為-0.9%，延續(xù)下滑趨勢。昨日，北上廣深一線城市樓市優(yōu)化政策全部落地，有望提振家居用品板塊估值水平，后續(xù)仍需關(guān)注政策實際效果。終端需求疲弱背景下，各家居企業(yè)堅定踐行大家居多品類戰(zhàn)略、多渠道獲客方式，龍頭家居企業(yè)有望突圍。定制家居企業(yè)建議關(guān)注索菲亞，歐派家居、志邦家居、金牌廚柜。軟體家居方面，建議關(guān)注慕思股份、喜臨門、顧家家居。同時，繼續(xù)看好我國智能家居滲透率的持續(xù)提升，建議關(guān)注好太太。
風(fēng)險提示：國內(nèi)終端消費表現(xiàn)不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。
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