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事項(xiàng)：
　　社零總額：2023年11月社零42505億元，名義同比+10.1%（較前值+2.5pct），兩年復(fù)合增速+1.8%，低于預(yù)期，其中餐飲、煙酒、通訊器材、汽車增速亮眼；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+9.6%。1~11月社零427945億元，名義同比+7.2%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+7.3%。
　　按消費(fèi)類型分，11月份餐飲收入5580億元，同比+25.8%（較前值+8.7pct），兩年復(fù)合增速+7.3%，其中限額以上+24.6%（較前值+6.6pct），兩年復(fù)合增速+14.4%（較前值+3.3pct）；商品零售36925億元，同比+8.0%（較前值+1.5pct），兩年復(fù)合增速+1.0%，其中限額以上+9.0%（較前值+1.1pct），兩年復(fù)合增速+1.4%（較前值-2.5pct）。限額以上商品零售跑贏大盤，餐飲跑輸大盤，其中餐飲已連續(xù)3月同比增速改善，持續(xù)向好。1~11月餐飲收入47485億元，同比+19.4%，商品零售380460億元，同比+5.9%。
　　評(píng)論：
　　必選品相對(duì)穩(wěn)健。11月CPI環(huán)比-0.5%，同比-0.5%（較上月-0.3pct），其中食品煙酒價(jià)格同比-2.2%，環(huán)比-0.6%。糧油食品（當(dāng)月同比+4.4%，較上月同比持平，21-23年同期CAGR+4.1%，下同）、飲料（同比+6.3%，+0.1pct，-0.1%）、煙酒（同比+16.2%，+0.8pct，+6.7%）、日用品（同比+3.5%，-0.9pct，-3.0%），必選品維穩(wěn)，糧油食品、飲料、日用品增速較上月略有小幅波動(dòng)；受低基數(shù)影響，煙酒同比增速?gòu)?qiáng)勁。
　　紡織服裝、通訊器材增速亮眼，化妝品增速轉(zhuǎn)負(fù)，兩年復(fù)合增速均顯乏力。11月化妝品（同比-3.5%，-4.6pct，-4.1%），金銀珠寶（同比+10.7%，+0.3pct，+1.5%），紡織服裝（同比+22.0%，+14.5pct，+1.5%），通訊器材（同比+16.8%，+2.2pct，-1.9%），化妝品增速轉(zhuǎn)負(fù)，通訊器材延續(xù)上月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)力有所釋放；考察兩年復(fù)合增速，同比角度金銀珠寶、紡織服裝跑贏大盤，化妝品、通訊器材增速為負(fù)；環(huán)比角度，除紡織服裝外，可選品增速較上月均有下滑，其中通訊器材-4.1pct，領(lǐng)跌。
　　地產(chǎn)鏈消費(fèi)依舊疲弱，汽車改善，拉動(dòng)大盤增長(zhǎng)。11月家電（同比+2.7%，-6.9pct，-7.8%），家具（同比+2.2%，+0.5pct，-0.9%）、裝潢建材（同比-10.4%，+5.6pct，-10.2%）；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月乘用車零售輛同比+26.0%，汽車消費(fèi)端（同比+14.7%，+3.3pct，+4.8%），石油及制品（同比+7.2%，+1.8pct，+2.7%），汽車增速提振大盤。
　　11月網(wǎng)上零售額增速10.7%。1~11月網(wǎng)上零售額139571億元，累計(jì)同比+11.0%；11月網(wǎng)上零售額16656億元，同比+10.7%，較上月+3.0pct。
　　11月實(shí)物網(wǎng)上零售滲透率約為27.5%。1~11月實(shí)物網(wǎng)上零售額117709億元，累計(jì)同比+8.3%（較前值-0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別30.9%、27.5%、34.9%；11月實(shí)物網(wǎng)上零售額14699億元，當(dāng)月同比+8.1%，較上月增速+4.5pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~11月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+12%/+9.2%/+7.5%，增速穩(wěn)定。
　　1~11月非實(shí)物網(wǎng)上零售21862億元，累計(jì)同比+32.6%。11月同比+35.0%，環(huán)比-5.3pct。
　　線下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。11月【社零總額-網(wǎng)上零售額】25849億元，同比+9.7%（較上月+2.1pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。