>> 民生證券-金屬行業(yè)2024年度策略系列報告之工業(yè)金屬&能源金屬篇：千紅萬紫安排著，只待新雷第一聲-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 9206KB |
| 格式： |
pdf 共114頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,張弋清 |
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2023年回顧與2024年展望：千紅萬紫安排著，只待新雷第一聲。回顧2023年，工業(yè)金屬價格高位震蕩，能源金屬價格不斷尋底，工業(yè)金屬板塊股價表現(xiàn)較好。展望2024年，國內(nèi)政策拉動，逆全球化趨勢下海外新興國家需求扶搖直上，供給端約束仍未得到解決，工業(yè)金屬價格中樞有望再次抬升。能源金屬苦于供給放量，價格仍處于磨底階段，關(guān)注成本優(yōu)勢+量增標的的α機會。
工業(yè)金屬：銅：金融壓制緩解，供需缺口擴大，價格中樞將繼續(xù)上移。金融屬性：通脹回落、經(jīng)濟走弱美聯(lián)儲降息預期加強，利好銅價上行。供給端，成熟礦山減產(chǎn)持續(xù)，新建礦山進度減緩。長期來看，銅礦企業(yè)長期資本開支不足，疊加礦石品位下滑帶來的資源稟賦的削弱，供給曲線逐漸陡峭。第一量子旗下主力礦山Cobre Panama停產(chǎn)使供應(yīng)雪上加霜。需求端，新興領(lǐng)域+海外基建成為驅(qū)動主力。2024年預計將呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的格局，國內(nèi)市場強烈的政策預期推動銅價走強，新興領(lǐng)域需求依然保持快速增長，同時得益于歐洲電網(wǎng)改造、以及海外（印度、土耳其、墨西哥等）的需求增長，銅價中樞或持續(xù)上移。鋁：產(chǎn)能到達天花板，長期價值可期。供給端，國內(nèi)產(chǎn)能達到天花板，有效產(chǎn)能增量有限，疊加云南枯水期限產(chǎn)常態(tài)化，電解鋁產(chǎn)量維持低增長，歐洲部分電解鋁產(chǎn)能仍虧損，復產(chǎn)之路慢慢；需求端，新能源汽車及光伏成為新的增長引擎，隨著基數(shù)擴大，對鋁消費拉動越發(fā)重要。房地產(chǎn)竣工在保交樓等政策帶動下，無需過度擔憂。原料端，動力煤、預焙陽極價格弱勢運行，氧化鋁供應(yīng)長期過剩，成本端有望繼續(xù)讓利，電解鋁行業(yè)盈利修復明顯，鋁價上漲的業(yè)績彈性仍然較高，投資價值明顯。
能源金屬：供應(yīng)壓力凸顯，行業(yè)出清信號仍未顯。（1）鋰：供給走向過剩，關(guān)注具有成本優(yōu)勢+產(chǎn)量彈性的標的。國內(nèi)需求增速放緩，全球鋰供給將走向過剩，鋰價跌至底部區(qū)間，而價格反彈上行的時點還需等待高成本礦山出現(xiàn)明確減停產(chǎn)信號。（2）鈷：供需雙殺，鈷價或?qū)⒊掷m(xù)承壓。印尼紅土鎳礦濕法項目加速放量，剛果金銅鈷礦將迎來投產(chǎn)高峰，供給壓力凸顯，需求端下游兩大領(lǐng)域同步承壓，鈷價或?qū)⒊掷m(xù)承壓。（3）鎳：二元定價機制破局，關(guān)注資源消耗情況。高冰鎳-純鎳工藝打通，二元結(jié)構(gòu)性矛盾破局，純鎳產(chǎn)量釋放明顯，累庫持續(xù)。資源端來看，印尼紅土鎳礦耗盡速度或?qū)⒖煊陬A期，資源的稀缺性可能會很快體現(xiàn)。
投資建議：展望明年國內(nèi)需求向好，降息預期加強，推薦買入工業(yè)金屬板塊標的。重點推薦：銅板塊，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色；鋁板塊，云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)。能源金屬建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢+產(chǎn)能彈性的標的。重點推薦：鋰板塊，藏格礦業(yè)、永興材料、中礦資源；鎳鈷板塊，華友鈷業(yè)。
風險提示：金屬價格大幅下跌，終端需求不及預期，全球通縮預期加劇等。
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