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主要數(shù)據(jù)：2023年1-11月全國(guó)一般公共預(yù)算收入20.01萬億元，累計(jì)同比增速為7.9%（前值：8.1%），剔除留抵退稅因素后實(shí)際同比增速為-0.4%（前值：-0.8%）。一般公共預(yù)算支出23.84萬億元，累計(jì)同比增速為4.9%（前值：4.6%）。1-11月份全國(guó)政府性基金預(yù)算收入5.18萬億元，累計(jì)同比增速為-13.8%（前值：-16.0%），政府性基金預(yù)算支出8.31萬億元，累計(jì)同比增速為-13.3%（前值：-15.1%）。
　　一、一般公共預(yù)算收入增速保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年基本完成預(yù)算收入目標(biāo)。1-11月份全國(guó)公共預(yù)算收入累計(jì)同比增速為7.9%，整體來看今年一本賬預(yù)算收入的回升主要仍由增值稅留抵退稅結(jié)束后，增值稅的大幅回升，以及車輛購(gòu)置稅的持續(xù)高增拉動(dòng)。其余主要稅種中，如企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅、地產(chǎn)五稅均對(duì)全年公共預(yù)算收入增速為負(fù)貢獻(xiàn)。分項(xiàng)稅收的邊際變化來看，企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅增速有所改善，當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)9.91%、4.16%（前值：0.6%、-3.44%），印花稅受稅率調(diào)整影響當(dāng)月同比-45.53%。截止目前一本賬收入完成全年進(jìn)度的91.1%，根據(jù)往年季節(jié)性規(guī)律，我們預(yù)計(jì)12月公共預(yù)算收入完成進(jìn)度在8%-9%左右，全年基本完成預(yù)算目標(biāo)。
　　二、支出持續(xù)加碼，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步傾向基建，有力支撐全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)達(dá)成。伴隨特殊再融資債及新增萬億國(guó)債的發(fā)行及資金下達(dá)，自10月份以來財(cái)政支出力度顯著增強(qiáng)，1-11月一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增速4.9%，在上月4.6%增速的基礎(chǔ)上持續(xù)加碼發(fā)力，其中11月份的財(cái)政支出強(qiáng)度達(dá)到119.2%，已顯著超過過去五年均值（117%）。在支出結(jié)構(gòu)方面，本月進(jìn)一步向基建傾斜，1-11月與基建相關(guān)的四項(xiàng)財(cái)政支出合計(jì)金額5.22萬億，累計(jì)同比增速自8月份由負(fù)轉(zhuǎn)正以來持續(xù)上行至2.98%，有力托舉經(jīng)濟(jì)增速自三季度以來的底部回升。展望全年，我們預(yù)計(jì)12月無論是在季節(jié)性高峰還是新增萬億國(guó)債的支撐下，財(cái)政支出強(qiáng)度及對(duì)基建的支出力度均有望進(jìn)一步提升，小幅超額完成預(yù)算目標(biāo)。
　　三、土地出讓收入季節(jié)性高峰疊加一級(jí)市場(chǎng)回暖，廣義財(cái)政收入壓力有所緩解。1-11月政府性基金收入5.18萬億元，累計(jì)同比-13.8%，全年累計(jì)降幅較上月收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，土地出讓金收入4.2萬億元，累計(jì)同比-17.9%，降幅收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)。歷年年底兩月均是地方政府土地出讓的高峰，按照過去5年均值水平來看，11-12月合計(jì)占全年土地出讓收入的比例約30%，其中11月為10%左右，12月為20%左右。而今年11月的土地收入7147億元，已超過過往18、19年絕對(duì)值水平，增幅也已超過單純的季節(jié)性因素，反映出當(dāng)前土地一級(jí)市場(chǎng)的企穩(wěn)。而這點(diǎn)在土地開發(fā)相關(guān)的城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅中也有所印證，二者累計(jì)同比降幅顯著收窄，當(dāng)月同比增速更是顯著高增至15.67%、50%（前值：6.89%、21.21%）。12月14日，上海、北京同時(shí)調(diào)整購(gòu)房政策，我們認(rèn)為12月份的土地收入在季節(jié)性和市場(chǎng)企穩(wěn)雙重因素支撐下，可以相對(duì)樂觀。
　　四、總結(jié)來看，全年財(cái)政收支較年初預(yù)算缺口僅為土地收入。截止目前今年1.5萬億的特殊再融資債券已發(fā)行了1.33萬億，新增萬億國(guó)債大部分也已發(fā)行完畢。展望全年財(cái)政預(yù)算收支完成度，目前來看一本賬財(cái)政收支完成預(yù)算目標(biāo)的壓力較小，在政策加碼之下公共財(cái)政支出甚至有望小幅超額完成預(yù)算目標(biāo)。至此，今年的預(yù)算缺口僅在于二本賬，政府性基金預(yù)算收入雖然在季節(jié)性高峰因素下有所緩解，但整體較去年仍有較大降幅，我們預(yù)計(jì)全年政府性基建收入預(yù)算完成度在85%-90%之間，對(duì)應(yīng)約8000-12000億欠收金額。但考慮到今年合計(jì)約2.5萬億的增量政策，財(cái)政力度仍較年顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)