>> 中泰證券-國力股份(688103)短期業(yè)績承壓，高研發(fā)投入保障長期動能-231215
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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此報告為加密報告 |
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短期業(yè)績承壓，高費用投入保障長期動能。
1）23Q1~Q3：收入4.86億元，同比+1%，歸母凈利潤0.52億元，同比-11%，扣非0.46億元，同比-17%。毛利率+39%，同比+0.4pcts，凈利率11%，同比-2pcts。前三季度研發(fā)費用0.52億元，同比+18%，研發(fā)費用率11%，較去年提升3pcts；管理費用0.64億元，同比+12%，管理費用率13%，較去年提升1pct。
2）23Q3：收入1.97億元，同比-2%，環(huán)比+23%，歸母凈利潤0.24億元，同比-11%，環(huán)比+41%，扣非0.18億元，同比-28%，環(huán)比+13。毛利率+36%，yoy-4pcts，qoq-6pcts，凈利率+12%，yoy-1pcts，qoq+2pcts。
前三季度公司營收同比基本持平，利潤同比有所下滑，主要是系為保障未來增長，公司加大研發(fā)等各項費用投入，疊加可轉(zhuǎn)債利息支出的影響，公司短期業(yè)績承壓，看好后續(xù)公司半導體和軍工業(yè)務(wù)爆發(fā)。
新能源：汽車發(fā)力乘用車打開超十倍空間，風光儲行業(yè)高增。
1）汽車：陶瓷高壓直流接觸器和接觸點組產(chǎn)品，根據(jù)我們測算，22年全球52億元市場。布局近10年，覆蓋特斯拉、寧德時代、匯川等優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)業(yè)化步伐、技術(shù)實力均大陸領(lǐng)先，2020年在大陸商用車市占率50%左右，乘用車僅10%左右，2021年轉(zhuǎn)戰(zhàn)乘用車打開超十倍空間。
2）風光儲：直流接觸器、真空交流接觸器用于光伏逆變器、風電變流器等，客戶優(yōu)質(zhì)，上市后積極發(fā)力，提升空間大。
半導體：核心設(shè)備零部件，唯一本土廠商，國產(chǎn)替代加速進行。
陶瓷真空電容器及真空繼電器，陶瓷真空電容器用于刻蝕、薄膜沉積機臺的射頻電源匹配器，公司產(chǎn)品性能可直接對標瑞士Comet和日本明電舍，加速國產(chǎn)替代中，現(xiàn)已導入華創(chuàng)、中微等，供不應求。2021年瑞士Comet和日本明電舍真空電容合計營收約55億元，公司2022年產(chǎn)品營收0.42億元，替代空間巨大。
軍工：國產(chǎn)替代需求爆發(fā)，公司有望獲得高增。
軍品起家、資質(zhì)齊全，供應陶瓷高壓真空繼電器、直流接觸器等器件，產(chǎn)品用于航空航天、車輛等。受益國防軍工行業(yè)需求催化，公司在國產(chǎn)化背景下有望獲得長期的高速增長。
投資建議：大陸領(lǐng)先的電子真空器件廠商，技術(shù)延展性強，下游覆蓋新能源、半導體零部件、軍工等熱門賽道，看好新能源業(yè)務(wù)份額提升，軍工和半導體的接力爆發(fā)。此前預計23/24/25年凈利潤為1.8/2.7/4.0億元，考慮新能源車下游景氣不及預期等，調(diào)整23/24/25年凈利潤為0.9/1.6/2.8億元，對應PE為53/30/17倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：下游需求不及預期、新品進展不及預期等。
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