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黑色板塊回調(diào)，工業(yè)金屬板塊領(lǐng)漲
　　上周商品市場有所回落，南華商品指數(shù)下跌1.28%。工業(yè)金屬板塊領(lǐng)漲，南華有色金屬指數(shù)上漲0.42%；貴金屬板塊低開高走，南華貴金屬指數(shù)上周小幅回升0.03%。黑色板塊階段性回調(diào)，南華黑色指數(shù)下跌2.83%。上周美聯(lián)儲發(fā)言釋放鴿派信號，市場對降息的預(yù)期升溫，美債利率和美元指數(shù)均大幅下調(diào)，其中美國10年期國債收益率自今年8月以來首次降至4%以下，市場流動性改善，貴金屬板塊也在上周后半段迎來回升。中長期看，美債利率或延續(xù)下行趨勢，貴金屬板塊預(yù)計(jì)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　工業(yè)金屬：板塊價(jià)格回升，銅金比呈震蕩上行趨勢
　　上周南華滬鋁指數(shù)由布林帶下軌偏強(qiáng)運(yùn)行上穿布林帶中軌，南華滬銅指數(shù)在布林帶中軌和布林帶上軌間窄幅震蕩。美債利率對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制影響進(jìn)一步減弱，銅、鋁價(jià)格回升，其中上周海外LME鋁的價(jià)格錄得了5%以上的周度收益率。庫存方面，鋁錠庫存維持去庫趨勢，電解銅庫存上周有所回升，但整體依然處于相對低位，對工業(yè)金屬板塊價(jià)格保持堅(jiān)挺有一定的支撐效果。我們以LME銅現(xiàn)貨價(jià)格和倫敦黃金的現(xiàn)貨價(jià)格之比作為銅金比指標(biāo)，自今年11月以來，銅金比呈震蕩上行趨勢，或表明全球工業(yè)生產(chǎn)仍處于復(fù)蘇上行區(qū)間中。
　　農(nóng)產(chǎn)品：周期濾波結(jié)果顯示，中長期農(nóng)產(chǎn)品板塊或具有較高的配置價(jià)值
　　農(nóng)產(chǎn)品板塊上周回落，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌1.21%。豆粕方面，巴西大豆處于生長關(guān)鍵期，市場繼續(xù)圍繞巴西天氣展開博弈，而近期受厄爾尼諾影響，天氣端擾動較大，或?qū)е露蛊蓛r(jià)格處于震蕩行情，未呈現(xiàn)明顯趨勢。中長期看，對彭博農(nóng)業(yè)指數(shù)同比序列進(jìn)行周期濾波，結(jié)果顯示，彭博農(nóng)業(yè)指數(shù)拐頭上行趨勢較為明朗，表明農(nóng)產(chǎn)品板塊或具有較高的配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場價(jià)格波動超預(yù)期等可能會影響商品價(jià)格走勢，模型觀點(diǎn)僅供參考。