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投資要點
　　一、宏觀政策定力實質(zhì)：唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論，真正實現(xiàn)“先立后破“
　　近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年宏觀政策的定調(diào)的特點，在某種程度上可類比中美元首會晤公告，明年宏觀政策定調(diào)不斷鞏固“穩(wěn)中求進(jìn)”、“以進(jìn)促穩(wěn)”。我們認(rèn)為本次政治局會議對于2023年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)概括為：頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難，著力擴大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心、防范化解風(fēng)險。其一，相對淡化經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，強調(diào)“把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估，加強經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)，唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論”。其二，對于明年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，一為科技創(chuàng)新，二為擴大內(nèi)需。其三，強調(diào)“要做好歲末年初重要民生商品保供穩(wěn)價”。其四，2024年中央財政的特別國債和貨幣政策的降息降準(zhǔn)均有一定空間，但幅度與頻率或?qū)⑿∮谑袌鲱A(yù)期，同時，樓市、消費大放水、大刺激在明年很難發(fā)生。2024年或?qū)?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題上重點發(fā)力。
　　二、“十四五關(guān)鍵年”，產(chǎn)業(yè)政策與中央財政的顯著發(fā)力將是明年經(jīng)濟(jì)最重要亮點
　　在對總量政策保持定力的同時，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對以科技創(chuàng)新為代表的產(chǎn)業(yè)政策著重強調(diào)，希望盡快形成“新質(zhì)生產(chǎn)力”，以替換下行的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)動能。結(jié)合黨外人士座談會開篇強調(diào)的“明年是十四五規(guī)劃”關(guān)鍵年，我們認(rèn)為相對地產(chǎn)、地方政府投資、消費等復(fù)蘇過程中的“曲折性前進(jìn)”，中央財政與產(chǎn)業(yè)政策在24年相對23年或?qū)@著發(fā)力，成為托舉經(jīng)濟(jì)和春季行情的亮點。會議在深化重點領(lǐng)域改革中強調(diào)，“要謀劃新一輪財稅體制改革，落實金融體制改革”，我們認(rèn)為這將帶來兩大重要的主題性投資機會。其一，預(yù)計24年將是金融供給側(cè)改革元年，行業(yè)的深刻變化將遠(yuǎn)大于以往和市場預(yù)期，券商整合的投資機會尤其值得關(guān)注。其二，傳統(tǒng)財政收支、資金來源在24年將面臨重要挑戰(zhàn)，必然推動地方政府“財政動能切換”的改革在24年全面加速。
　　三、投資建議
　　就全年資本市場節(jié)奏而言，我們認(rèn)為，歷年來中央財政、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力與資本市場主題行情均以春節(jié)前后為主，疊加美債收益率下行期與全球地緣風(fēng)險空窗期，我們認(rèn)為，春季或是資本市場最重要的時間窗口，投資者應(yīng)高度重視，即：“一年之計在于春”。同時，考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會議整體定調(diào)為“總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力”，以及美債收益率下行期全球流動性寬松，故我們認(rèn)為，春季行情，將呈現(xiàn)以小市值、主題活躍的特征，即：“春季行情，主題為王”。綜合前述分析，建議春季行情重點關(guān)注如下主題：1）國證2000ETF/微盤指數(shù)；2）有整合預(yù)期的券商；3）產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力（電網(wǎng)、數(shù)據(jù)/算力中心）；4）地方國企注入預(yù)期（地方國企商貿(mào)零售、地產(chǎn)等“類殼”板塊）；5）北交所/北證50；6）科技突破相關(guān)的ai、人型機器人等前沿科技主題亦值得關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。