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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品中性。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息周期迎來終點(diǎn)。12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，一、利率點(diǎn)陣圖顯示2024年將降息三次，各25bp；二、美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期大概率迎來終點(diǎn)，鮑威爾的會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)表示“相信利率可能已經(jīng)達(dá)到或接近峰值”、“降息已開始進(jìn)入視野”。
　　現(xiàn)在來看，核心在于后續(xù)降息還有沒有交易空間，如果從美國聯(lián)邦利率期貨隱含的政策利率來看，目前已經(jīng)計(jì)價(jià)了明年降息1.5%，即6次25bp，短期計(jì)價(jià)比較充分。但如果從我們所統(tǒng)計(jì)的政策平臺(tái)期，即美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息到第一次降息期間，4個(gè)歷史樣本，10Y美債利率的平均跌幅是1.67%，目前美債較高點(diǎn)下跌約1%，計(jì)價(jià)不太充分。兩者的差別在于現(xiàn)階段對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的計(jì)價(jià)不充分，因此短期需要關(guān)注美債利率和美元指數(shù)是否會(huì)有反彈的風(fēng)險(xiǎn)，降息計(jì)價(jià)進(jìn)一步走高或許需要看到非農(nóng)數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)弱的變化。
　　分板塊而言，微觀層面近期變化不大，國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)市場行情。國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對(duì)整體黑色板塊有所提振，但過高的價(jià)格下，政策傳導(dǎo)的有效性仍需要微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，目前中國的需求偏低以及明年一季度累庫預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格有所拖累；化工板塊受明年投產(chǎn)下修利好，近期表現(xiàn)相對(duì)韌性。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計(jì)價(jià)相對(duì)充分后，需要等待新的信號(hào)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。