>> 西南證券-利率市場跟蹤周報：加強宏觀政策取向一致性-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項：2023年中央經(jīng)濟工作會議召開。12月12日，2023年中央經(jīng)濟工作會議在北京召開。經(jīng)濟形勢方面，會議指出“主要困難和挑戰(zhàn)是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多”；政策基調(diào)方面，會議提出“要增強宏觀政策取向一致性...把非經(jīng)濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估...加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導(dǎo)，唱響中國經(jīng)濟光明論”；工作重點方面，會議新增“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)...深化重點領(lǐng)域改革...堅持不懈抓好“三農(nóng)”工作...推動城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展...深入推進生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展...切實保障和改善民生”；貨幣政策方面，會議新增“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤活存量、提升效能...促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”；財政政策方面，會議新增“要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果...合理擴大地方政府專項債券用作資本金范圍...嚴(yán)格轉(zhuǎn)移支付資金監(jiān)管，嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律。增強財政可持續(xù)性...黨政機關(guān)要習(xí)慣過緊日子”。11月社融信貸數(shù)據(jù)修復(fù)。社融方面，2023年1-11月社融增量為33.64萬億元人民幣，較去年同期多增2.93萬億元人民幣。2023年11月社融增量為2.45萬億元人民幣，同比增長9.4%，較上月增加0.1個百分點，其中，企業(yè)債券融資規(guī)模同比多增726億元，政府債券融資規(guī)模同比多增4980億元，對實體經(jīng)濟的人民幣貸款同比少增348億元。信貸方面，2023年1-11月信貸新增為21.57萬億元人民幣，較去年同期多增1.66萬億元人民幣。2023年11月人民幣貸款新增為1.09萬億元，同比增長10.8%，較上月下降0.1個百分點，其中，住戶短期貸款同比多增69億元，住戶中長期貸款同比多增228億元，企業(yè)短期貸款同比多增1946億元，企業(yè)中長期貸款同比少增2907億元，票據(jù)融資同比多增543億元。12月美聯(lián)儲議息會議轉(zhuǎn)鴿。12月13日，美國CPI和PPI數(shù)據(jù)出爐。數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI和核心CPI分別同比增長3.1%和4.0%，其中CPI較上月降低0.1個百分點；11月PPI和核心PPI分別同比增長0.9%和2.0%，分別較上月降低0.3和0.4個百分點。美聯(lián)儲貨幣政策會議決定暫停加息，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%到5.50%。美聯(lián)儲主席鮑威爾在2023年最后一次議息會議中提出“美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)很好地進入限制性區(qū)域...最近數(shù)月，美國通脹數(shù)據(jù)下滑，這樣的跡象受人歡迎...”，向市場傳遞出加息周期或?qū)⒔Y(jié)束的信號。在降息預(yù)期有所放大的背景下，美國十年國債收益率快速下行突破4%。
資金市場：截至2023年12月15日收盤，R001、R007分別為1.711%和2.155%，DR001、DR007分別為1.590%和1.787%，較12月8日收盤分別變化-8.45BP、-9.12BP、-4.61BP和-5.72BP。從中樞來看，截至2023年12月15日收盤，較上周分別變化約0.24BP、0.12BP、0.27BP和-0.50BP。一級市場方面，本周同業(yè)存單累計繳款金額為7531.50億元，凈融資水平為1939.40億元，較上周凈融資水平的-589.60億元有所回升。二級市場方面，本周同業(yè)存單收益率整體處于下行態(tài)勢。AAA級1月期同業(yè)存單收益率下行0.92BP至2.69%，3月期同業(yè)存單收益率下行5.35BP至2.69%，6月期同業(yè)存單收益率下行8.69BP至2.64%，9月期同業(yè)存單收益率下行7.53BP至2.62%，1年期同業(yè)存單收益率下行5.59BP至2.61%；其中，AAA同業(yè)存單1Y-3M期限利差本周維持低位。
債券市場：本周市場整體處于下行態(tài)勢，且短端表現(xiàn)優(yōu)于長端。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化-7.15BP、-8.09BP、-6.54BP、-5.43BP和-4.09BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周五的28.45BP走擴至31.51BP。同期限國開債收益率分別變化-12.49BP、-10.88BP、-7.33BP、-6.00BP和-4.48BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周五的24.76BP走擴至32.77BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為3.88%，較上周五的3.96%有所回落。
后市展望：展望后市，現(xiàn)階段經(jīng)濟基本面仍處于弱修復(fù)態(tài)勢，在年末結(jié)匯需求和美聯(lián)儲議息會議轉(zhuǎn)鴿背景下匯率承壓或?qū)⑦M一步緩解。2023年中央經(jīng)濟工作會議對維持穩(wěn)健的貨幣政策予以確認，我們對央行貨幣政策維持中性偏寬松預(yù)期不變，在基本面修復(fù)斜率放緩的當(dāng)下，后市降準(zhǔn)操作可能性進一步提升，利率中樞或仍有下行空間。中短期來看，圍繞基本面修復(fù)和資金面波動的行情或仍將延續(xù)，市場或仍將維持震蕩走勢。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟運行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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