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公司概況：醫(yī)美針劑龍頭，未來(lái)發(fā)展可期。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療美容產(chǎn)品提供商，愛(ài)美客在醫(yī)療美容行業(yè)中具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。公司目前已成功實(shí)現(xiàn)基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及聚對(duì)二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，并持續(xù)發(fā)力重組膠原蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開(kāi)發(fā)。截至2023年6月末，公司共有8款I(lǐng)II類械，1款I(lǐng)I類械獲批。2018-2022年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)至19.39億元，復(fù)合增速為56.77%；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至12.64億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為79.08%。
　　公司優(yōu)勢(shì)：深厚研發(fā)實(shí)力疊加前瞻性布局，持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司突圍。產(chǎn)品端：1）公司基本盤(pán)穩(wěn)健。目前，公司已形成包括皮膚填充劑、再生針劑，以及埋植線等在內(nèi)的豐富產(chǎn)品管線。其中，以嗨體為代表的溶液類產(chǎn)品近三年來(lái)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)了六成以上營(yíng)收，2018-2022年復(fù)合增速為52.48%；而以濡白天使為代表的凝膠類注射產(chǎn)品經(jīng)兩年培育后開(kāi)始快速放量。據(jù)公司披露，2023年上半年公司凝膠類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)達(dá)139%。2）雄厚研發(fā)實(shí)力、過(guò)證優(yōu)勢(shì)以及前瞻性布局，共筑公司護(hù)城河。①研發(fā)優(yōu)勢(shì)：截至2023年中報(bào)，公司已累積注冊(cè)專利63項(xiàng)，其中含發(fā)明專利27項(xiàng)。此外，還具備有固液漸變互穿交聯(lián)技術(shù)、組織液仿生技術(shù)、水密型微球懸浮制備技術(shù)、懸浮分散兩親性微球技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)。②過(guò)證優(yōu)勢(shì)：截至2023年6月底，公司已成功研發(fā)并商業(yè)化7款獲批III類械的醫(yī)療美容產(chǎn)品，其中六款產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)同類首創(chuàng)。③前瞻性布局：產(chǎn)品端：一方面，公司有多個(gè)在研項(xiàng)目，除進(jìn)一步拓寬適應(yīng)癥范圍，優(yōu)化迭代透明質(zhì)酸產(chǎn)品外，公司還布局了減重和肉毒素市場(chǎng)。另一方面，公司進(jìn)軍光電抗衰賽道，橫向擴(kuò)充抗衰產(chǎn)品管線。公司與韓國(guó)Jeisys簽署了Density和LinearZ兩款醫(yī)美容治療設(shè)備及配套耗材在中國(guó)內(nèi)地(不含港澳臺(tái))的經(jīng)銷權(quán)。渠道端：渠道滲透率提升，違規(guī)機(jī)構(gòu)逐步出清，疊加高效穩(wěn)定“直銷為主+經(jīng)銷為輔”的銷售模式，共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。2023-2025年，預(yù)計(jì)公司收入分別為28.94/40.92/52.92億元，同比增長(zhǎng)49.25%/41.42%/29.31%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為8.49/12.13/15.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為33/23/18倍。考慮到公司戰(zhàn)略清晰，產(chǎn)品力強(qiáng)，且處于快速發(fā)展階段，給公司24年P(guān)E估值為25-30倍，目標(biāo)價(jià)為303.25-363.9元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度加劇，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)等。