>> 信達(dá)證券-愛美客(300896)護(hù)膚新品發(fā)布，探索To C運(yùn)營思路-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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事件：愛美客2024護(hù)膚品新品發(fā)布會擬于11月19日啟幕。基于皮膚科學(xué)和循證醫(yī)學(xué)打造“醫(yī)美+護(hù)膚”全面治療方案，延續(xù)醫(yī)美品牌優(yōu)勢，推出愛芙源、嗨體護(hù)膚、嗨體熊貓護(hù)膚三大品牌：1）愛芙源聚焦美后修護(hù)，擁有云感溫和潔面泡沫、多效修護(hù)精華、皮膚修復(fù)敷料重組III型人源化膠原蛋白、重組III型人源化膠原蛋白貼敷料、水潤舒緩面膜5款sku；2）嗨體護(hù)膚延續(xù)嗨體科研基因，聚焦頸部肌膚年輕態(tài)，擁有妝品/械品頸膜、鎏金緊致淡紋頸霜、緊致淡紋頸部精華液3款sku；3）嗨體熊貓護(hù)膚專注眼周抗皺問題，日夜兼修呵護(hù)眼部肌膚，有臻萃緊致抗皺眼部精華液、蘊(yùn)能淡紋日/晚眼霜、醫(yī)用重組III型人源化膠原蛋白修復(fù)貼、淡紋緊致眼膜5款sku。
從行業(yè)來看，美護(hù)融合成為趨勢，醫(yī)美巨頭亦積極布局護(hù)膚品。11月6日進(jìn)博會參展后，艾爾建旗下絲緹珂將正式于中國上市，首發(fā)包括撫紋、煥亮、保濕三大系列的九款產(chǎn)品，全面覆蓋面部、眼部、頸部等日常護(hù)膚重點(diǎn)。醫(yī)美產(chǎn)品治療效果顯著但傳播難度較高且傳播覆蓋率較低，化妝品傳播覆蓋率較高但有效度較低，兩者融合有助于優(yōu)勢互補(bǔ)，這或許也是醫(yī)美公司布局護(hù)膚品、護(hù)膚品公司投資醫(yī)美線的初衷，醫(yī)美化妝品融合成為趨勢。
對公司來說，除了醫(yī)美后醫(yī)護(hù)一體的連帶效應(yīng)，探索ToC運(yùn)營思路或于公司更有意義。愛美客此前以醫(yī)美產(chǎn)品為主，為TOB生意，依靠公司對市場的獨(dú)到見解，通過為市場提供痛點(diǎn)解決方案以及為醫(yī)美機(jī)構(gòu)賦能的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高認(rèn)知度，打造嗨體、濡白強(qiáng)品牌力，展現(xiàn)To B端的強(qiáng)α能力，若能有To C端運(yùn)營能力的加持，或可持續(xù)提升/加快公司未來新產(chǎn)品的品牌塑造高度/速度，進(jìn)一步鞏固和提升公司通過C端教育促進(jìn)B端選擇自身產(chǎn)品的強(qiáng)話語權(quán)。行業(yè)逐步步入成熟階段，當(dāng)各家仍在完善產(chǎn)品線、提升對于B端運(yùn)營能力時，To C端運(yùn)營能力或成為下一步推動龍頭公司穩(wěn)定快速增長、證明龍頭公司α能力的重要考量。
而化妝品的布局是提升C端運(yùn)營能力的較好探索方向?；瘖y品并非公司核心業(yè)務(wù)，無需給予過高收入預(yù)期，但若能借此學(xué)習(xí)優(yōu)秀化妝品企業(yè)C端運(yùn)營的能力，有望賦能公司醫(yī)美產(chǎn)品運(yùn)營。近期亦看到頸霜作為護(hù)膚潛力賽道的可能性，隨著化妝品行業(yè)和消費(fèi)者越來越成熟，細(xì)分領(lǐng)域和精細(xì)化身體護(hù)理成為增長新驅(qū)動力，除了此前CPB、香奈兒、優(yōu)時顏布局頸霜以外，近期進(jìn)博會倩碧推出亞洲首發(fā)彈力帶面頸霜，頸霜有望成為潛力賽道。在當(dāng)前細(xì)分賽道熱度提升的過程中，一方面公司可以學(xué)習(xí)化妝品優(yōu)秀企業(yè)運(yùn)營的成熟經(jīng)驗(yàn)，另一方面也有望借賽道熱度和嗨體認(rèn)可度進(jìn)行“降維打擊”，以低成本獲得關(guān)注，是較好的嘗試方向。
投資建議：期待公司持續(xù)提升運(yùn)營實(shí)力，持續(xù)推薦β確定性仍然較高醫(yī)美賽道的龍頭公司愛美客，短期關(guān)注23Q4嗨體銷售情況、12月對于明年規(guī)劃及24Q1如生放量情況，中期關(guān)注銷售組織架構(gòu)調(diào)整后管理層激發(fā)出銷售團(tuán)隊(duì)多產(chǎn)品推進(jìn)增長的α能力和C端運(yùn)營情況，長期關(guān)注公司從產(chǎn)品型向平臺型前進(jìn)的兌現(xiàn)情況。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為18.8/25.8/34.3億元，同比分別增長48.9%/37.1%/32.8%，對應(yīng)PE分別為37/27/20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品獲批上市不及預(yù)期，細(xì)分賽道競爭加劇。
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