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事件：愛美客披露與韓國Jeisys公司簽訂經(jīng)銷協(xié)議，后者授權(quán)公司負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ兩款設(shè)備及配套耗材在中國內(nèi)地(不含香港、澳門、臺(tái)灣)的推廣銷售和相關(guān)服務(wù)，愛美客作為中國內(nèi)地獨(dú)家經(jīng)銷商具有排他協(xié)議，協(xié)議有效期至產(chǎn)品獲批后10年終止。
　　Jeisys公司：全球領(lǐng)先能量源醫(yī)美企業(yè)，射頻＆超聲＆激光多領(lǐng)域深耕
　　Jeisys為成立于韓國的全球領(lǐng)先的專業(yè)醫(yī)美器械企業(yè)，公司聚焦能量源領(lǐng)域，擁有超聲波、射頻、激光等全面管線布局，核心產(chǎn)品包括黃金微針射頻儀POTENZA（INTRAcel升級(jí)版）及超聲設(shè)備LinearZ，產(chǎn)品定位及功效均具備顯著差異優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)已獲批產(chǎn)品包括INTRAcel黃金微針、SmoothCool冰柔極光、TRI-BEAM璀璨光束、EdgeII二氧化碳激光等，其中INTRAcel黃金微針為射頻微針技術(shù)的起源，產(chǎn)品銷售至美國、中國、日本、歐洲等40多個(gè)國家和地區(qū)。
　　經(jīng)營表現(xiàn)：設(shè)備+耗材強(qiáng)商業(yè)模式提升復(fù)購貢獻(xiàn)更穩(wěn)現(xiàn)金流。2023H1營業(yè)額642.7億韓元（折合人民幣3.57億），yoy+15%；其中能量源設(shè)備營業(yè)額為319.7億韓元（折合人民幣1.77億），yoy+2%；耗材營業(yè)額270.6億韓元（折扣人民幣約1.5億），yoy+16%。
　　合作設(shè)備產(chǎn)品：射頻＆超聲升級(jí)新品
　　LinearZ 
　　獲批時(shí)間：2022.6
　　能量源：HIFU（高強(qiáng)度聚焦超聲）
　　功效原理：利用HIFU方式形成熱凝固點(diǎn)進(jìn)行提升，通過LINE&DOT點(diǎn)、線雙模式超聲提升，實(shí)現(xiàn)無縫提拉。
　　功效優(yōu)勢(shì)：4種探頭，分別作用于面部和身體，根據(jù)每個(gè)人的皮膚狀況和厚度，可以定制18種模式，適用癥包括瘦身、塑型、提升等：眉毛、眼角等精細(xì)提升；雙下巴、手臂、輪廓等彈性提升；手臂、大腿等部位的肌肉提升等。
　　Density 
　　推出時(shí)間：2023.4
　　能量源：RF（射頻）
　　功效原理：6.78MHz高頻單極光將熱量傳遞至皮下脂肪層和筋膜層，達(dá)到皮膚提升緊致功效。
　　性能優(yōu)勢(shì)：通過5個(gè)階段的細(xì)致冷卻和皮膚電阻反饋系統(tǒng)保護(hù)皮膚安全，并可以根據(jù)皮膚電阻值進(jìn)行精細(xì)治療。
　　投資建議：該次合作將實(shí)現(xiàn)公司能量源管線的突破，疊加后續(xù)肉毒獲批，公司有望構(gòu)筑最全醫(yī)美矩陣拼圖。未來能量源設(shè)備有望利用公司現(xiàn)有渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)行推廣并結(jié)合針劑產(chǎn)品形成組合方案持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，我們一直強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品迭代出新把握市場(chǎng)方向是愛美客的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，管線的順利接力也凸顯了環(huán)境多變情況下管理層的優(yōu)秀戰(zhàn)略眼光，建議把握短期回調(diào)下的估值底部機(jī)會(huì)。預(yù)估23-25凈利潤19.1、25.7、33.4億，對(duì)應(yīng)PE為37/28/21X，維持”強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本《經(jīng)銷協(xié)議》項(xiàng)下產(chǎn)品屬于Ⅲ類醫(yī)療器械，需要在國內(nèi)開展臨床試驗(yàn)后進(jìn)行注冊(cè)，產(chǎn)品能否取得注冊(cè)證存在不確定性；合同雙方均具有履約能力，但在合同履行過程中，同時(shí)存在因客戶需求變化以及外部宏觀環(huán)境重大變化、國家相關(guān)政策調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境變化等不可控因素導(dǎo)致合同無法如期或全面履行的風(fēng)險(xiǎn)