>> 華創(chuàng)證券-中科曙光(603019)深度研究報告：高端計算機領軍，信創(chuàng)+AI助力增長-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 3675KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
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深耕高端計算機領域，打造信息產(chǎn)業(yè)領軍企業(yè)。中科曙光以高端計算機起家，基于在高端計算領域積累的豐富經(jīng)驗和領先技術，持續(xù)布局計算產(chǎn)業(yè)各個領域。目前，公司已形成高端計算、存儲、云計算服務、網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)基礎設施、算力服務平臺的產(chǎn)品布局，打造一體化數(shù)字綜合體建設方案。同時，公司通過參股、控股的方式，圍繞IT設備進行業(yè)務布局，主營業(yè)務涵蓋CPU、DCU、云計算、虛擬化、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務，為公司業(yè)務發(fā)展賦能。
算力為基，賦能數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。算力可分為通用算力、智能算力、超級算力幾大類，在產(chǎn)業(yè)和政策雙輪驅動下，算力迎結構性改變。（1）智算中心：據(jù)IDC，預計2026年中國智能算力規(guī)?？梢赃_到1271.4EFLOPS，2021-2026年CAGR為52.3%，遠超通用算力CAGR 18.5%。產(chǎn)業(yè)端，ChatGPT帶動AIGC浪潮，隨著大模型迭代和后續(xù)應用落地，有望帶動訓練和推理端算力需求。政策端，2021年，“東數(shù)西算”工程啟動，2023年10月8日，六部門聯(lián)合印發(fā)《算力基礎設施高質量發(fā)展行動計劃》，從計算力、運載力、存儲力以及應用賦能四個方面提出了到2025年發(fā)展量化指標，有望全面推動我國算力基礎設施高質量發(fā)展。（2）超算中心：據(jù)中國計算機學會HPC專業(yè)委員會，中國高性能計算機性能從2002年到至今已增加4萬多倍，中國高性能計算算力保持持續(xù)增長態(tài)勢。截至2023年8月，中國已批準建立的國家超級計算中心共有11所，有望保持穩(wěn)步增長。
算力“國家隊”，順應國產(chǎn)、高效方向。（1）中科院背景：公司是在中科院大力推動下成立的國家高新技術企業(yè)，中科院計算所為中科曙光實際控制人。公司高性能計算機處于行業(yè)領先地位，并深度參與智算建設?；谧陨碓谌珖秶鷥葮嫿ǖ乃懔Y源，公司打造全國一體化算力服務平臺，為用戶提供從算力生產(chǎn)到調度，及應用成果孵化等一體化算力服務。（2）國產(chǎn)化布局：中科曙光持有海光信息27.96%股份，是海光信息第一大股東。海光信息為國產(chǎn)CPU和AI芯片領軍企業(yè)之一，長期以來深入布局國產(chǎn)芯片，在信創(chuàng)推進下，公司和海光有望實現(xiàn)深度協(xié)同，助力業(yè)務發(fā)展。（3）液冷技術領軍：數(shù)據(jù)中心加速建設，對制冷系統(tǒng)提出更大挑戰(zhàn)，相比于傳統(tǒng)風冷技術，液冷技術可提供更高效的制冷效果、降低能耗、減少占地、增加算力產(chǎn)出，降低運行成本。公司旗下曙光數(shù)創(chuàng)在液冷領域有著超過10年的技術積累，2021年至2023年上半年平均市場份額達58.8%，有望推進公司液冷布局。
投資建議：公司高端計算機行業(yè)領先，有望受益于信創(chuàng)及AI浪潮。我們預計2023-2025年歸母凈利潤為18.68/24.61/30.41億元，對應增速分別為21.0%/31.7%/23.6%，對應EPS分別為1.28/1.68/2.08元。估值方面，選擇服務器廠商作為可比公司，參考可比公司估值，結合公司歷史估值水平，考慮公司業(yè)績增長穩(wěn)健，有望受益于信創(chuàng)和AI浪潮，給予公司2024年30倍PE估值，對應目標價約50元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；政策落地不及預期；技術發(fā)展不及預期；貿(mào)易摩擦加劇。
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