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23年戶外行業(yè)再爆發(fā)：高端化、年輕化、性價(jià)比
　　戶外行業(yè)上一輪高增長(zhǎng)在2011年前后，但隨后則由于產(chǎn)品缺乏研發(fā)投入導(dǎo)致同質(zhì)化明顯、消費(fèi)群體演變?yōu)橐岳淆g化和低收入群體為主、行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存調(diào)整期；2023年再度火爆，我們分析，和上一輪爆發(fā)的相似之處在于：每一輪戶外的興起，均發(fā)生在運(yùn)動(dòng)行業(yè)后期、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)疊加去庫(kù)存、消費(fèi)者開始尋求新的個(gè)性化需求，而不同之處在于：高端品牌擴(kuò)圈引領(lǐng)流行、00后崛起構(gòu)成新的消費(fèi)群增量、疊加羽絨服近年提價(jià)背景下沖鋒衣“一衣三穿”的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)更加凸顯。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年戶外行業(yè)規(guī)模為256億元，對(duì)比歐美展望行業(yè)長(zhǎng)期空間，我們認(rèn)為受滲透率、客單價(jià)以及高凈值人群增長(zhǎng)，2030年行業(yè)有望突破1000億元，對(duì)應(yīng)7年CAGR12%。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化：22、23年品牌集中度快速提升
　　國(guó)內(nèi)戶外品牌集中度14-18年下滑，18年后回升，特別是22、23年迅速提升至82%，但本輪受益者主要為國(guó)外品牌。我們分析，近10年品牌競(jìng)爭(zhēng)格局變化中值得注意的主要包括：（1）早期龍頭哥倫比亞和北面走勢(shì)分化，我們分析哥倫比亞下滑主要由于產(chǎn)品線相對(duì)狹窄且設(shè)計(jì)老化、新興渠道即電商、購(gòu)物中心進(jìn)駐均較慢，而傳統(tǒng)渠道百貨客流下滑明顯，以及缺乏營(yíng)銷投入；北面則成功通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)品線、將羽絨服打造成爆品，結(jié)合營(yíng)銷投入實(shí)現(xiàn)年輕化。（2）“安踏系”的火爆：始祖鳥、迪桑特、可隆的火爆均得益于安踏的運(yùn)營(yíng)，包括渠道追隨奢侈品開大店、產(chǎn)品拓展商務(wù)和女性系列和跨界營(yíng)銷等投入加大。（3）始祖鳥收回加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)后，也為新興戶外品牌XBIONIC、攀山鼠等帶來(lái)渠道拓展機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)滲透率不及預(yù)期；流行趨勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)