>> 華西證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：關(guān)注供給側(cè)改革下券商競(jìng)爭(zhēng)格局變化-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
大?。?/td>
| 1433KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要:
本周（2023.12.3-2023.12.9）A股日均交易額8,677億元，環(huán)比上漲6%，同比下降1%。2023年四季度以來(lái)的日均成交額為8,600億元,較2022年第四季度增加3%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出58億元；2023年11月，北向資金合計(jì)凈流出18億元。
2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年12月7日，兩市兩融余額16,707億元，環(huán)比下降0.08%，較2022年日均水平（16,184.65億元）增長(zhǎng)3.23%。兩市融券余額751億元，占兩融比例約4.5%。
本周（2023.12.3-2023.12.9）非銀金融申萬(wàn)指數(shù)下跌2.59%，跑輸滬深300指數(shù)0.19個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第18名。細(xì)分板塊來(lái)看，證券板塊下跌2%、保險(xiǎn)板塊下跌4.4%、多元金融下跌1.22%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌0.47%、金融科技下跌0.5%。弘業(yè)期貨（+7.7%）、華創(chuàng)云信（+5.2%）、哈投股份（+4.85%）、新力金融（+3.76%）、信達(dá)證券（+3.57%）漲幅靠前。
券商：供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇
社保基金投資新管理辦法出臺(tái)，引導(dǎo)長(zhǎng)錢(qián)入市再迎新章。12月6日，為完善全國(guó)社會(huì)保障基金制度體系、規(guī)范全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資運(yùn)營(yíng)行為，財(cái)政部發(fā)布關(guān)于向社會(huì)公開(kāi)征求《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的函,征求意見(jiàn)稿中對(duì)社保資金投資范圍、投資監(jiān)管比例和費(fèi)率做出優(yōu)化調(diào)整。我們認(rèn)為，對(duì)社保基金而言，本次調(diào)整一方面減輕了社?；鸬某杀矩?fù)擔(dān)，從而提升社?；痤A(yù)期收益率，另一方面予以社保基金更高的資產(chǎn)配置靈活度，有利于在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大對(duì)資本市場(chǎng)的支出力度；對(duì)A股市場(chǎng)而言，一方面，截至2022年底，社?；鹳Y產(chǎn)總額達(dá)2.88萬(wàn)億元，在龐大基數(shù)上的投資監(jiān)管比例上調(diào)有望為市場(chǎng)帶來(lái)較大的增量資金，另一方面，社?；鹱鳛閲?guó)家級(jí)投資機(jī)構(gòu)，具有規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，其長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念有助于引導(dǎo)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，此次調(diào)整是引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市的又一重磅舉措，有望進(jìn)一步提振投資者信心。
公募費(fèi)改第二階段傭金調(diào)降方案落地，交易成本進(jìn)一步降低。12月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）。在今年7月啟動(dòng)的以管理費(fèi)、托管費(fèi)為核心的第一階段降費(fèi)落地后，以公募基金交易傭金為核心的第二階段費(fèi)改正式啟動(dòng)。后續(xù)以基金銷(xiāo)售環(huán)節(jié)降費(fèi)為核心的第三階段降費(fèi)有望于2024底前落地，三階段機(jī)構(gòu)降費(fèi)改革將從多渠道降低投資者成本，助力市場(chǎng)投融資平衡。
浙商證券擬受讓國(guó)都證券約19%股權(quán)，券商并購(gòu)重組升溫。12月8日，浙商證券發(fā)布公告稱(chēng)擬受讓國(guó)都證券19.15%的股權(quán)。若此次浙商證券受讓股權(quán)成功，將成為證監(jiān)會(huì)表態(tài)后的第一單券商并購(gòu)案例，有望推動(dòng)其他券商并購(gòu)重組熱度升溫。
我們預(yù)計(jì)此次公募基金費(fèi)改將帶來(lái)交易傭金靜態(tài)規(guī)模降幅約達(dá)34%。對(duì)證券公司而言，其研究服務(wù)將經(jīng)歷競(jìng)爭(zhēng)加劇和供給側(cè)改革，大中型基金的股東券商可能經(jīng)歷一段分倉(cāng)上限下調(diào)的“陣痛期”，機(jī)構(gòu)傭金分配或?qū)⑾蝾^部券商研究所集中；在券結(jié)模式、交易系統(tǒng)、托管、基金投顧等方向，證券公司將持續(xù)探索面向機(jī)構(gòu)的新業(yè)務(wù)模式、發(fā)掘新機(jī)構(gòu)客戶類(lèi)型，尋找投研服務(wù)新盈利點(diǎn)。在這一過(guò)程中，我們預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)豐富、收入結(jié)構(gòu)均衡、內(nèi)部與研究所協(xié)同創(chuàng)收機(jī)會(huì)較多的頭部券商將較快適應(yīng)。同時(shí)，監(jiān)管支持“頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投資銀行”，綜合能力突出且涉及并購(gòu)整重組預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的有望受益。推薦中金公司、華泰證券、國(guó)聯(lián)證券、中國(guó)銀河、東方財(cái)富；受益標(biāo)的為中信證券、方正證券。
保險(xiǎn)：持續(xù)關(guān)注資負(fù)兩端變化
前11月組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資收益率情況出爐，固收類(lèi)表現(xiàn)整體優(yōu)于權(quán)益類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品。根據(jù)證券日?qǐng)?bào)，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，披露相關(guān)數(shù)據(jù)的876款組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，有553款收益率為正，占比63.1%；有322款收益率為負(fù)，占比36.8%；有1款持平。上述組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，固收類(lèi)產(chǎn)品：收益率表現(xiàn)相對(duì)較好，在573款固收類(lèi)產(chǎn)品中，有497款收益率為正，占比86.7%；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品：在171款權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品中，僅23款收益率為正，占比13.5%，收益率最高達(dá)82%，最低為-71%；混合類(lèi)產(chǎn)品中，132款產(chǎn)品中有33款收益率為正，占比25%。其中權(quán)益類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品主要受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響所拖累，且部分產(chǎn)品表現(xiàn)分化。
當(dāng)前保險(xiǎn)板塊受市場(chǎng)悲觀預(yù)期影響處于歷史低位，我們認(rèn)為行業(yè)資負(fù)兩端正持續(xù)修復(fù)，一方面，負(fù)債端各險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅業(yè)務(wù)蓄力中、壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，另一方面，資產(chǎn)端，“國(guó)家隊(duì)”以及頭部機(jī)構(gòu)資金持續(xù)注入對(duì)投資者信心的提振下市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇，同時(shí)私募投資基金的運(yùn)作或?qū)⒕徑怆U(xiǎn)資業(yè)績(jī)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響的壓力。我們推薦資產(chǎn)端彈性較大的新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽，以及基本面穩(wěn)定的中國(guó)平安、中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
|
|
