>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期提振金屬價格，加息停止至降息預(yù)期開始期間關(guān)注黃金投資機(jī)會-231216
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美聯(lián)儲點陣圖隱含明年降息3次預(yù)期，加息停止至降息預(yù)期開始期間關(guān)注黃金投資機(jī)會
本周COMEX黃金上漲0.64%至2,033.80美元/盎司，COMEX白銀上漲3.78%至24.17美元/盎司。SHFE黃金上漲0.05%至475.46元/克，SHFE白銀下跌0.02%至6,011.00元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉減少，SLV白銀ETF持倉增加。
美聯(lián)儲12月議息會議將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，是連續(xù)第三次維持利率不變，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲聲明關(guān)注到經(jīng)濟(jì)活動增長已從三季度的強(qiáng)勁開始放緩，并表明通脹有所緩解但仍處于高位。此外，聲明還提及金融及信貸條件的收緊可能對經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹造成壓力，委員會在評估貨幣政策時將考慮貨幣累計緊縮、滯后性，以及包括勞動力及通脹在內(nèi)的數(shù)據(jù)信息，并根據(jù)新信息調(diào)整貨幣政策立場。
會后新聞發(fā)布會上鮑威爾表示，雖不排除適當(dāng)時候進(jìn)一步加息，但相信利率可能已經(jīng)達(dá)到或接近峰值，而從點陣圖來看，F(xiàn)OMC委員認(rèn)為目前政策利率已見頂，同時對明年的利率的中位預(yù)期隱含了降息75bp的預(yù)期。通脹方面，鮑威爾表示通脹正在放緩，仍堅持降低通脹至2%；而就業(yè)方面，他表示供需狀況繼續(xù)趨于平衡，名義薪資增速似乎正在放緩，F(xiàn)OMC預(yù)計就業(yè)市場將繼續(xù)放松。委員會正在謹(jǐn)慎行事，繼續(xù)根據(jù)數(shù)據(jù)及對經(jīng)濟(jì)和通脹的影響做出后續(xù)貨幣政策決定。
整體上，雖鮑威爾保留謹(jǐn)慎態(tài)度及加息選項，但點陣圖釋放明年降息三次的鴿派信號，在此信號下，加息停止的預(yù)期得到進(jìn)一步確認(rèn)且降息已成市場普遍預(yù)期，更多關(guān)注點在于何時降息。就目前數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數(shù)據(jù)或事件無進(jìn)一步變動的情況下，實際降息仍需時間，而在加息停止至開始降息的時間區(qū)間內(nèi)，金價預(yù)計仍將受此驅(qū)動，關(guān)注黃金投資機(jī)會。
基本金屬：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期帶來宏觀利好，銅礦階段性緊張延續(xù)令TC再下行
本周LME市場，銅、鋁、鋅、鉛較上周上漲1.03%、5.01%、5.94%、2.57%。本周SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛較上周上漲0.93%、1.35%、0.70%、1.36%。
銅：美聯(lián)儲釋放降息預(yù)期利好宏觀，銅礦供應(yīng)仍面臨階段性緊張
宏觀方面，本周美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，符合市場預(yù)期，同時點陣圖暗示明年有三次降息空間，美元指數(shù)走弱，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期之下宏觀利好。
基本面上，目前礦端仍是主要關(guān)注點。安托法加斯塔智利Centinela銅礦工人們以壓倒性多投票通過了一項新的勞動合同，避免了可能的罷工；由于Antapaccay及南方銅業(yè)產(chǎn)量表現(xiàn)較好，秘魯10月銅產(chǎn)量增長近2%；洛鉬KFM繼9-10月連續(xù)兩產(chǎn)銅超1.4萬噸后，11月實現(xiàn)產(chǎn)銅超1.3萬噸，產(chǎn)量表現(xiàn)仍較好。本周海外礦端新擾動較少，但智利整體銅產(chǎn)量目前處于多年來的低位，加之第一量子巴拿馬銅礦暫停商業(yè)生產(chǎn)，以及英美資源上周下調(diào)2024-2025年的產(chǎn)量預(yù)期，令礦端仍是面臨階段性隱憂。
與銅礦產(chǎn)量在事件擾動之下階段走弱相對應(yīng)的是冶煉產(chǎn)能的持續(xù)抬升。一是本周印度Kutch Copper公司計劃在明年啟動新銅廠，初始年產(chǎn)能為50萬噸，計劃于明年3月投產(chǎn)，對進(jìn)口銅礦的需求進(jìn)一步抬升；二是印尼銅冶煉廠運營商PTSmelting計劃擴(kuò)大其在東爪哇的冶煉產(chǎn)能，對銅精礦的需求從100萬噸擴(kuò)大到130萬噸；三是國內(nèi)冶煉產(chǎn)能同比顯著抬升，均導(dǎo)致對銅礦需求的增長。在上述供需兩方面因素之下，本周我國進(jìn)口銅礦TC繼續(xù)顯著下滑，當(dāng)下原料供應(yīng)的擔(dān)憂延續(xù)。
消費方面，受當(dāng)下銅價偏高及消費淡季的影響，下游需求短期或面臨一定挑戰(zhàn)，關(guān)注年末電網(wǎng)訂單及汽車帶來的需求提振以及其他終端領(lǐng)域的消費情況。
庫存方面，本周上期所庫存較上周增加4,054噸或13.36%至3.44萬噸，較去年同期減少46.29%。LME庫存較上周減少6050噸或3.33%至17.56萬噸，較去年同期增加109.67%。
鋁：海外鋁錠產(chǎn)能面臨邊際減量風(fēng)險，國內(nèi)供應(yīng)同比增長需求仍有支撐
海外方面，美鋁本周與西班牙當(dāng)局討論San Ciprián綜合體重啟的經(jīng)濟(jì)問題，這一綜合體由一個氧化鋁廠及一個電解鋁廠組成，美鋁表示將在明年1月分步重啟鋁冶煉廠，但目前面臨經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)惡化。另外，俄羅斯鋁業(yè)協(xié)會表示目前俄羅斯一些鋁企正處于零盈利或負(fù)盈利的邊緣，而當(dāng)下又面臨歐盟的第12輪制裁，經(jīng)濟(jì)形勢惡化或?qū)懋a(chǎn)能停產(chǎn)。
國內(nèi)方面，盡管11月云南電解鋁開始執(zhí)行一輪減產(chǎn)并執(zhí)行到位，據(jù)SMM，共計帶來約117萬噸年化產(chǎn)能的減量，但根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國11月電解鋁產(chǎn)量為354萬噸，同比增長4.8%。這一是由于當(dāng)前云南減產(chǎn)后產(chǎn)能仍高于去年同期，二是由于此前新產(chǎn)能投產(chǎn)以及產(chǎn)能利用率爬升帶來總產(chǎn)量的增長，三是據(jù)SMM，內(nèi)蒙古白音華11月已投8萬噸產(chǎn)能。展望后續(xù)，白音華預(yù)計12月仍將投產(chǎn)12萬噸產(chǎn)能，其余地區(qū)大致持穩(wěn)，關(guān)注云南水電的進(jìn)一步變化情況。我國電解鋁產(chǎn)能進(jìn)一步抬升，從當(dāng)前增量項目及后續(xù)增量空間來看，后續(xù)增量空間都在持續(xù)收緊。
消費端，在供應(yīng)增長、進(jìn)口補(bǔ)充而當(dāng)下處于消費淡季的背景之下，鋁錠延續(xù)去庫，
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