>> 創(chuàng)元期貨-國債年報：債牛延續(xù)-231215
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 3353KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
金蕓立 |
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報告要點(diǎn)：
2023年債市表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，長債利率呈現(xiàn)“M型”走勢，利率中樞整體下移。一季度高位震蕩，二三季度持續(xù)下行，四季度小幅走高后維持震蕩格局。經(jīng)濟(jì)增速下行，疊加貨幣政策寬松，政策利率下調(diào)，激發(fā)年內(nèi)債市看多情緒。年末受到寬地產(chǎn)政策影響以及政府債券集中發(fā)行擾動資金面，利率中樞小幅抬升。
回顧2023年，財政政策整體較為積極，但是財政支出保持相對克制。貨幣政策維持寬松，年內(nèi)兩次降準(zhǔn)兩次降息，資金利率層級下調(diào)。但從信貸表現(xiàn)看，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不佳，政府加杠桿支撐社融讀數(shù)，但居民及企業(yè)融資需求仍不足，信貸增長緩慢，M1和M2增速高度不對稱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍有待改善。經(jīng)濟(jì)基本面弱現(xiàn)實(shí)疊加寬貨幣政策，是2023年債市表現(xiàn)較好的主要原因。
展望2024年，地產(chǎn)仍存下行壓力，政府加杠桿向微觀實(shí)體加杠桿的轉(zhuǎn)換尚未到來，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)仍然薄弱。政策基調(diào)上，萬億國債釋放穩(wěn)增長信號，年末會議定調(diào)寬財政繼續(xù)發(fā)力；貨幣政策靈活適度，精準(zhǔn)有效，強(qiáng)調(diào)政策的一致性。因此我們認(rèn)為2024年貨幣政策將繼續(xù)配合財政擴(kuò)張，仍有發(fā)力空間。且考慮到當(dāng)前低通脹背景下實(shí)際利率仍處于高位，實(shí)體融資成本較高，而海外即將進(jìn)入降息周期，外圍擾動減少，貨幣政策仍有發(fā)力空間，降準(zhǔn)降息仍然可期。
整體看，2024年利率中樞仍有下移空間，債牛延續(xù)。中長期債市主線仍取決于經(jīng)濟(jì)基本面與房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程。
風(fēng)險因素：海外風(fēng)險，政策不及預(yù)期，地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期。
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