>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：市場情緒低迷，龍頭酒企大股東積極增持-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大小： |
763KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、宏觀需求弱復蘇導致板塊持續(xù)下跌，龍頭基本面穩(wěn)健估值低位。上周一級行業(yè)中食品飲料跌幅4.34%，跑輸上證綜指（-0.91%）3.43個百分點。各細分行業(yè)中白酒跌幅最大，下跌4.91%，其次跌幅較大的是預加工食品和調(diào)味發(fā)酵品，漲跌幅分別為-3.93%和-3.81%。個股方面，一鳴食品（-10.57%）、佳禾食品（-10.39%）、順鑫農(nóng)業(yè)（-9.95%）、中炬高新（-9.5%）、瀘州老窖（-9.45%）等領跌。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比增速為負，社零兩年復合增速較前值有所下滑，疊加“瀘州老窖經(jīng)銷商結算價事件”市場悲觀解讀，導致板塊行情表現(xiàn)較弱。我們認為龍頭基本面表現(xiàn)仍穩(wěn)健，當前情緒過度悲觀，板塊優(yōu)質(zhì)龍頭個股估值已來到歷史底位，長期布局時點已至。
2、白酒：市場情緒脆弱，龍頭酒企大股東增持彰顯信心。近期白酒板塊表現(xiàn)疲弱，上周跌幅加大，主要由于三方面原因：1）宏觀需求整體弱復蘇，疊加11月CPI同比增速為負；2）瀘州老窖降低經(jīng)銷商結算價，市場解讀偏負面；3）目前處于消費淡季，今年春節(jié)較晚，春節(jié)打款備貨延遲，基本面缺少催化。其中，市場對于宏觀需求的擔心是核心原因，因此市場情緒較為脆弱，對行業(yè)信息偏向于負面和悲觀的解讀。我們認為今年以來，白酒板塊動銷恢復明顯，從11月的社零數(shù)據(jù)可以看出，煙酒零售同比增速繼續(xù)保持雙位數(shù)以上（9-11月分別為23.1%，15.4%和16.2%），高于其他絕大部分細分商品零售品類，體現(xiàn)出煙酒板塊消費的韌性。上周五糧液、瀘州老窖接連發(fā)出增持公告，彰顯未來發(fā)展信心。臨近春節(jié)，近期茅臺批價也出現(xiàn)邊際上漲，體現(xiàn)需求和庫存良性。展望2024年春節(jié)，板塊有望在低基數(shù)上實現(xiàn)較快增長。從長期來看，白酒行業(yè)成長邏輯不變，價位升級和分化仍然是主旋律，穩(wěn)健經(jīng)營的公司能夠穿越周期。目前板塊估值已經(jīng)回落至近十年低位，市場情緒和對宏觀經(jīng)濟的預期有可能一夜之間扭轉(zhuǎn)。重點推薦貴州茅臺和區(qū)域地產(chǎn)酒龍頭。
3、大眾品：社零兩年復合增速微增1.8%，餐飲進一步恢復。2023年11月社零名義同比+10.1%（較前值+2.5pct），兩年復合增速+1.8%（較前值-1.7pct)。11月份餐飲收入5580億元，同比+25.8%（較前值+8.7pct），兩年復合增速+7.3%（較前值+3.6pct），其中限額以上+24.6%（較前值+6.6pct），兩年復合增速+14.4%（較前值+3.3pct）餐飲11月較10月進一步恢復。展望今年四季度及明年一季度，由于2024年春節(jié)錯期，大眾品公司集中備貨期預計在明年1月，預計對大眾品企業(yè)Q4表觀的收入增速有所影響，由于2022年放開期間恰逢春節(jié)，禮贈、宴席場景未能完全恢復，我們預計2024年春節(jié)禮贈、宴席場景表現(xiàn)較好。當前大眾品公司估值體系整體下移，不少大眾品公司估值已經(jīng)到歷史低位，尤其是細分行業(yè)白馬，如伊利股份、洽洽食品、海天味業(yè)、安井食品、絕味食品。建議兩條選股思路：1）成長方向，2024年收入增速有望達到20%+，估值切換后回報空間具備吸引力，如百潤股份、安井食品、甘源食品、鹽津食品、勁仔食品、千味央廚、東鵬飲料；2）穩(wěn)健+高分紅，基本面有邊際改善趨勢的個股，如伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、元祖股份。
4、重點公司跟蹤：
1）瀘州老窖：正常的營銷政策被過度解讀，大股東增持彰顯信心。據(jù)第一財經(jīng)援引部分市場觀點“近期公司對旗下核心產(chǎn)品國窖1573和特曲的出廠價進行了下調(diào)”。12月15日，公司公告控股股東瀘州老窖集團擬通過全資子公司四川金舵公司增持不低于2億元，不超過2.5億元。出廠價下調(diào)的新聞引發(fā)市場對于行業(yè)需求的擔憂。實際上，公司核心產(chǎn)品結算價格并未改變，而是針對部分客戶進行的利潤前置調(diào)整。我們認為公司營銷政策較為靈活，此動作屬于正常的營銷政策調(diào)整，市場解讀過于悲觀?？毓晒蓶|增持體現(xiàn)了控股股東對公司長期投資價值的認可以及對公司未來持續(xù)穩(wěn)定的信心。
2）百潤股份：保持戰(zhàn)略定力，底部回購。上周公司發(fā)布公告擬啟動回購，回購金額不低于1億元，不超過2億元?；刭弮r格不超過39.1元/股，回購的股份用于轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。由于近期宏觀需求弱復蘇，公司去年同期正值強爽大單品快速放量，基數(shù)較高，因此近期股價下跌幅度較大。但長期來看，低度酒滲透率提升的邏輯不變，公司保持戰(zhàn)略定力，不斷拓展新人群，開拓新場景，提升產(chǎn)品復購率。近期公司旗下崍州蒸餾廠正式灌注第30萬桶陳釀桶，蒸餾酒業(yè)務邁向新的里程碑。公司烈酒業(yè)務以“重點發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引，正在醞釀符合國人口味的符合世界高質(zhì)量威士忌的產(chǎn)品，并且提早進行多渠道、多場景戰(zhàn)略布局，期待威士忌產(chǎn)品正式推出。
5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品業(yè)績筑底，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、今世緣、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、瀘州老窖、口子窖、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤股份、伊利股份、安井食品、千味央廚、
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