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一周市場(chǎng)回顧
　　本周港股指數(shù)回暖。2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開，全面總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出，“必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)，以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展和安全要?jiǎng)討B(tài)平衡、相得益彰”。2023年12月13日，中國(guó)人民銀行公布2023年11月貨幣金融數(shù)據(jù)。11月新增社融基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但新增人民幣貸款表現(xiàn)偏弱。貨幣方面，11月M1同比增速1.3%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；“M2-M1”剪刀差為8.7%，較10月的8.4%擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增2.9%，預(yù)期增2.9%，前值增2.9%；社零同比增10.1%，預(yù)期增12.6%，前值增7.6%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂。在此情況下本周港股受益于海外流動(dòng)性的回暖整體上漲，本周恒生香港35、恒生指數(shù)、恒生綜指、恒生科技、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的漲跌幅分別為5.09%、2.80%、2.49%、2.02%、1.83%。
　　一周熱點(diǎn)事件回顧及點(diǎn)評(píng)
　　港股的防御板塊今年超額收益明顯。今年以來(lái)，港股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為震蕩，但是高股息板塊及低波幅板塊的表現(xiàn)卻非常突出。歷史來(lái)看，在港股市場(chǎng)震蕩或回落的時(shí)間段，恒生高股息指數(shù)具有一定的抗跌屬性。進(jìn)一步我們發(fā)現(xiàn)恒生低波幅全收益指數(shù)的抗跌屬性更為明顯，在港股市場(chǎng)震蕩或回落的時(shí)間段，恒生低波幅全收益指數(shù)相比市場(chǎng)基本均取得了超額收益。這說(shuō)明港股低波幅板塊具有更為明顯的防御屬性，在震蕩市中勝率較高，往往能取得較好的表現(xiàn)。
　　從中長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)低波幅板塊的影響較為明顯。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱時(shí)，低波幅板塊公司由于發(fā)展階段普遍處于成熟期，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，往往更受投資者的關(guān)注，通常會(huì)取得超額收益。反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，由于低波幅板塊的業(yè)績(jī)彈性相對(duì)偏低，因此投資者會(huì)更加愿意追捧其它業(yè)績(jī)彈性較高的板塊，低波幅板塊往往難以取得超額收益。
　　從行業(yè)角度來(lái)看，電訊業(yè)的超額收益對(duì)于港股大盤來(lái)說(shuō)防御屬性最強(qiáng)。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇時(shí)，公用事業(yè)的超額收益表現(xiàn)較好。歷史上來(lái)看，電訊業(yè)相比于港股市場(chǎng)超額收益的走勢(shì)與恒生指數(shù)的走勢(shì)基本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)港股市場(chǎng)回落時(shí)，電訊業(yè)往往能逆勢(shì)走強(qiáng)。從經(jīng)濟(jì)景氣度的角度來(lái)看，公用事業(yè)的超額收益與經(jīng)濟(jì)景氣度的相關(guān)度最低，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇時(shí)，公用事業(yè)的超額收益表現(xiàn)較好。
　　下周策略前瞻
　　積極因素正在累積，歲末年初的春季行情或值得期待。歷史來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后的20-30個(gè)交易日里，港股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好?？紤]到今年政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)均較為積極，未來(lái)隨著投資者政策預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)景氣回升預(yù)期升溫，未來(lái)市場(chǎng)有望擺脫弱勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：1、中美關(guān)系超預(yù)期惡化；2、美元指數(shù)超預(yù)期上行；3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。