>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)特斯拉銷量跟蹤報告：2024年有望交付210萬輛，關(guān)注海外機(jī)遇-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大小： |
1132KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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特斯拉2023年季度交付增速放緩，歐美增長更明顯。特斯拉1-3Q23交付132.4萬輛/+46%，核心產(chǎn)品Model 3/Y今年增長放緩，交付量Q1/Q2環(huán)比低速向上、Q3環(huán)比略降（ Model 3煥新版產(chǎn)線調(diào)整對Q3交付有影響）。分區(qū)域看，中國市場交付同比增速低于整體，或主要受中國新能源車競爭、產(chǎn)線升級調(diào)整影響。
在手訂單處于低位，但新增訂單及交付恢復(fù)健康。根據(jù)Troyteslike及公司交付數(shù)據(jù)測算：
1）在手訂單：美國/歐洲/中國地區(qū)3Q23末在手分別為1.9萬/2.3萬/3.4萬單，交付周期分別為1-2周/3-4周/2-3周；
2）新增訂單：初步計算，美國/歐洲/中國地區(qū)1-3Q23累計新增訂單分別為51/25/47萬單。
由于在手訂單處于低位，公司產(chǎn)銷受終端需求影響更為直接。在缺乏新產(chǎn)品沖擊市場的背景下，后續(xù)公司需要保持價格管理、平衡訂單和交付節(jié)奏。
穩(wěn)定產(chǎn)能或超過220萬輛/年，Cyber Truck初步目標(biāo)產(chǎn)能12.5萬輛/年。截至3Q23特斯拉產(chǎn)能或超過235萬輛/年，剔除Cyber Truck車型的穩(wěn)定產(chǎn)能已超過220萬輛/年。2023年上海工廠、柏林工廠、德州工廠產(chǎn)能均有提升。Cyber Truck于11月30日量產(chǎn)交付，后續(xù)德州工廠產(chǎn)能有望增長至12.5萬輛/年，2025年產(chǎn)能有望達(dá)到25萬輛/年。
2024年產(chǎn)品以換代為主、2025年Model Q或量產(chǎn)。根據(jù)Marklines相關(guān)信息梳理，特斯拉2024年新產(chǎn)品或包括：Model Y換代、北美Model S換代、北美Roadster換代、北美氫能轎跑Model H上市、北美電動MPVRobovan上市，側(cè)重點在Model Y換代及北美市場新車。2025年新品或包括：中國及歐洲Model S換代、Model Q上市。
特斯拉FSD方案更新至V12，后續(xù)選擇率有望從不足10%向上提升。2020年10月FSD方案首次推送，2023年11月在內(nèi)部員工中更新至V12版本。V12完全采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行車輛控制，實現(xiàn)全新的“端到端自動駕駛”。目前FSD方案一次性買斷費(fèi)用為1.2萬美元、月訂付費(fèi)199美元。根據(jù)Troyteslike樣本數(shù)據(jù)，截至3Q22全球FSD綜合選擇率不足10%、北美地區(qū)接近15%。隨著V12版本向普通用戶的普及，后續(xù)北美銷量及盈利有望回升。
預(yù)計特斯拉2024年總銷量有望達(dá)到210萬輛/+16%。其中：
1）車型：Model 3/Y ~196萬輛/+12%、Model S/X ~7萬輛/+11%、Cyber Truck 7.5萬輛；
2）地區(qū)：北美~81萬輛/+16%、歐洲~45萬輛/+20%、中國63萬輛/+3%。預(yù)測考慮因素包含2024年各地區(qū)電動車政策變化對需求影響、各工廠實際產(chǎn)能及分配、Model換代產(chǎn)線更新、FSDV12在北美推送等。
2024年特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會或從海外挖掘。2020-2023年，特斯拉上海工廠實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，帶動了特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)零部件廠商的規(guī)模/能力成長。若上海工廠不繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，接下來2024-2025年特斯拉銷量增長的重心將主要由北美、歐洲工廠貢獻(xiàn)。進(jìn)而特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司的成長機(jī)會也將轉(zhuǎn)移至海外。這期間建議關(guān)注：
1）新車定點：Model Q或于2025年量產(chǎn)，結(jié)合項目開發(fā)周期情況，2024年需要定點配套供應(yīng)商，值得重點關(guān)注。
2）供應(yīng)鏈切換：Model Y或于2024年換代，美國德州、歐洲柏林工廠產(chǎn)能仍在提升中，供應(yīng)鏈也有望切換至性價比更高的國產(chǎn)廠商。
考慮潛在新項目進(jìn)展及估值水平，推薦銀輪股份、愛柯迪、拓普集團(tuán)，建議關(guān)注旭升集團(tuán)、新泉股份。
風(fēng)險提示：新能源銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期、新車上市不及預(yù)期。
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