>> 華創(chuàng)證券-賽輪輪胎(601058)重大事項點評：墨西哥擴產(chǎn)計劃出臺，看好公司持續(xù)提升全球競爭力-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大?。?/td>
| 733KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司12月15日晚間發(fā)布公告，上市公司全資子公司“賽輪新加坡”擬與“墨西哥TD”簽署《合資企業(yè)協(xié)議》，前者以現(xiàn)金出資6120萬美元（持股比例51%）、后者以現(xiàn)金出資5880萬條美元共同成立合資公司，并擬投資2.4億美元在墨西哥建設(shè)年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項目
墨西哥區(qū)位優(yōu)勢明顯。墨西哥毗鄰美國，是全球第四大汽車零部件出口國、第五大汽車出口國和第七大汽車生產(chǎn)國，近年來經(jīng)濟發(fā)展勢頭穩(wěn)健。同時，墨西哥基礎(chǔ)設(shè)施完備、工業(yè)門類齊全，石化、電力、礦業(yè)、冶金等制造業(yè)較為發(fā)達，勞動力資源充足且成本較低。該項目所在地墨西哥瓜納華托州萊昂市馬拉比斯工業(yè)園交通便捷，陸運及海運時間短，距美國德克薩斯州邊境900公里，距主要海港僅約6小時車程。
合作方是當(dāng)?shù)刈畲蟮妮喬ソ?jīng)銷商，合作協(xié)議互惠共贏。本次合作方TDINTERNATIONALHOLDING, S.A.P.I.DEC.V.（簡稱“墨西哥TD”）的子公司TIREDIRECT,S.A. DEC.V.是墨西哥最大的輪胎經(jīng)銷商，具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及豐富的本土化運營經(jīng)驗，同時該子公司也是公司合作多年的經(jīng)銷商，具備良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2023年1-10月，墨西哥TD實現(xiàn)營收/凈利潤4.44/0.15億美元（未經(jīng)審計），具備規(guī)模優(yōu)勢。本次合作賽輪新加坡將為合資公司的項目建設(shè)、設(shè)備安裝和生產(chǎn)提供支持，墨西哥TD將為合資公司的行政管理、處理和維護外部關(guān)系提供支持，即雙方有望發(fā)揮各自長處，確保項目的穩(wěn)步推進和高效運行。此外，公司公告披露，合資雙方將根據(jù)持股比例承購合資公司產(chǎn)品產(chǎn)能，且未來合資公司還考慮建設(shè)年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項目。
項目盈利能力可觀，全球化有助于公司擴大競爭優(yōu)勢。據(jù)公司可研披露，該項目建設(shè)期預(yù)計為12個月，預(yù)計項目建設(shè)完成后第一年達產(chǎn)70%，第二年及之后達產(chǎn)100%。項目達產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年收入2.19億美元，年凈利潤4059萬美元，凈利潤率為18.50%，項目投資回收期（所得稅后）為6.33年。從中長期看，公司正逐步完善其全球化布局，我們看好公司持續(xù)擴大其全球競爭優(yōu)勢。
我們看好公司中長期發(fā)展前景。成長性方面，目前公司已于海外建設(shè)/規(guī)劃共3個基地，海外工廠投資回報高且可更有效應(yīng)對貿(mào)易壁壘，預(yù)計憑借海外基地的擴產(chǎn)公司一方面打開了全球化的高成長空間，更好的服務(wù)和開發(fā)北美客戶，另一方面與國內(nèi)二線企業(yè)的差距將進一步拉大。技術(shù)壁壘方面，公司巨胎產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及市場導(dǎo)入身位相對領(lǐng)先，體現(xiàn)了公司前瞻的產(chǎn)品布局及深厚的研發(fā)儲備，同時巨胎/非公路輪胎的放量有望持續(xù)提升公司盈利中樞。品牌方面，公司“液體黃金”輪胎于今年開啟線下推廣，產(chǎn)品銷量呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，我們看好其對于公司品牌端的強勁拉動。
投資建議：我們維持此前對公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測，分別為28.45/33.89/38.11億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為12.4/10.4/9.3x。參考歷史估值我們給予公司2024年15倍目標(biāo)P/E，對應(yīng)目標(biāo)價16.35元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：項目進展不及預(yù)期；國際油價大幅波動；安全環(huán)保政策變化。
|
|
