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公司：國內(nèi)輪胎出海先鋒，全球化布局釋放成長動能
　　公司深耕行業(yè)二十余載，以“做好一條輪胎”為企業(yè)使命，計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)技術(shù)自主化、制造智能化、品牌國際化，成為在全球范圍內(nèi)有影響力的輪胎企業(yè)。公司在中國、越南、柬埔寨共建有七大生產(chǎn)基地。2022年公司分別擁有半鋼胎、全鋼胎、非公路胎產(chǎn)能5160萬條/年、1195萬條/年、12.46萬噸/年；2017-2022年歸母凈利潤年均復(fù)合增長32.2%。遠(yuǎn)期，公司半鋼胎、全鋼胎、非公路胎產(chǎn)能有望至8800萬條/年、2540萬條/年、38萬噸/年。
　　萬億級賽道“困境反轉(zhuǎn)”，國產(chǎn)輪胎蓄勢突破
　　輪胎是重要汽車零配件，兼具周期與消費(fèi)屬性。1）成本端，主要原材料價格回落，輪胎成本壓力釋放；海運(yùn)費(fèi)大幅回落、低于疫情前水平，國產(chǎn)品牌價格競爭力提升，利好輪胎出口。2）供給端，國內(nèi)輪胎企業(yè)正通過技術(shù)研發(fā)、裝備工藝、生產(chǎn)組織管理等方面努力接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，競爭力有望逐步趕超第二梯隊(duì)；“雙反”制裁頻發(fā)，輪胎企業(yè)全球化布局趨勢顯著。3）需求端，輪胎市場空間廣闊，歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國產(chǎn)輪胎性價比、競爭力凸顯，積極搶占海外市場份額。
　　產(chǎn)學(xué)研一體化，打造賽輪專屬“產(chǎn)品力”
　　賽輪輪胎、軟控股份、青島科技大學(xué)堅(jiān)持以“基礎(chǔ)研究-技術(shù)開發(fā)-成果轉(zhuǎn)化”多維度融合。憑借產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢，公司將液體黃金材料應(yīng)用于輪胎，液體黃金輪胎性能優(yōu)異，打破“魔鬼三角”定律，同時契合低碳化發(fā)展趨勢，目前正值推廣期，有望引領(lǐng)公司產(chǎn)品升級。此外，非公路輪胎市場需求旺盛，公司深耕非公路輪胎多年，并攻克巨胎生產(chǎn)技術(shù)，后續(xù)有望持續(xù)受益于產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品盈利能力提升。公司打造“橡鏈云”平臺，為全球首個真正投入使用的橡膠工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動實(shí)現(xiàn)運(yùn)營優(yōu)化和產(chǎn)品價值增值。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為252.4、287.1、324.3億元，同比變化15.3%、13.7%、13.0%；歸母凈利潤分別為27.1、31.6、36.3億元，同比變化103.7%、16.5%、14.9%；每股收益（EPS）分別為0.87、1.01、1.16元，對應(yīng)PE分別為12.8x、11.0x、9.5x。輪胎行業(yè)迎“困境反轉(zhuǎn)”，公司“產(chǎn)品力”持續(xù)升級且兼具成長屬性，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示
　　國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。