>> 華創(chuàng)證券-賽輪輪胎(601058)2023年三季報點評：Q3業(yè)績延續(xù)高增，柬埔寨半鋼胎擬進(jìn)一步擴產(chǎn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收190.12億元，同比+13.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.25億元，同比+90.14%。其中Q3實現(xiàn)營收73.81億元，同比/環(huán)比+18.57%/+17.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.80億元，同比/環(huán)比+179.73%/+41.85%。三季度公司歸母凈利率達(dá)到13.3%，創(chuàng)歷史單季度新高。
回顧公司2023Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)：
1）產(chǎn)銷方面，2023Q3公司實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)/銷售1633.88/1574.27萬條，同比+59.7%/+29.2%，環(huán)比+15.4%/+16.0%。受益于國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)+海外市場去庫存后國產(chǎn)輪胎需求旺盛，公司輪胎產(chǎn)銷量逐季度穩(wěn)步提升。
2）產(chǎn)品價格及利潤方面，2023Q3公司輪胎產(chǎn)品均價為447.6元/條，同比/環(huán)比分別-5.8%/+2.6%。同時2023Q3公司的天然橡膠、炭黑等四項主要原材料綜合采購成本環(huán)比下降0.29%，同比下降11.01%，原材料環(huán)比影響不大，但受益于出口訂單的旺盛及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，Q3公司實現(xiàn)毛利率的進(jìn)一步提升。Q3毛利率/銷售凈利率分別為27.78%/13.77%，環(huán)比+0.66/+2.29PCT。
柬埔寨工廠披露擴產(chǎn)計劃，有助于公司擴大競爭優(yōu)勢：公司擬投資約14.74億元在柬埔寨新建600萬條/年半鋼子午線輪胎項目，項目建設(shè)期12個月，預(yù)計正常運營年可實現(xiàn)營收17.00億元、利潤總額3.29億元。當(dāng)前柬埔寨900萬條半鋼產(chǎn)能已基本滿產(chǎn)，且產(chǎn)能供不應(yīng)求。新項目建設(shè)完成后，公司柬埔寨工廠將具備1500萬條半鋼胎+165萬條全鋼胎的產(chǎn)能，進(jìn)一步增強了應(yīng)對國際貿(mào)易壁壘的能力，有助于公司擴大市場占有率、提升盈利及綜合競爭力。此外，預(yù)期新項目可與已滿產(chǎn)產(chǎn)能形成良好協(xié)同，項目建設(shè)周期短、盈利能力有望提升，據(jù)公司測算項目凈利潤率可達(dá)18.3%、所得稅后內(nèi)部收益率為24.9%。
公司長期發(fā)展前景可觀。從中長期看，公司于今年7月披露的員工持股計劃確立了三年（至2025年）業(yè)績近翻倍（較2022年）的目標(biāo)，并將員工利益和公司利益進(jìn)一步深度綁定。同時，公司“液體黃金”輪胎于今年開啟線下推廣，產(chǎn)品銷量呈不斷上升態(tài)勢，我們看好其對于公司品牌端的強勁拉動。
投資建議：基于公司三季報盈利表現(xiàn)+對非公路輪胎高景氣度延續(xù)的看好，我們將此前對公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測由23.36/29.38/33.39億元調(diào)整為28.45/33.89/38.11億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別13.0/10.9/9.7x。參考公司歷史估值，我們給予公司2024年16倍目標(biāo)P/E，上調(diào)目標(biāo)價至17.44元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；國際油價大幅波動；安全環(huán)保政策變化
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