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Q3歸母凈利9.8億元、連續(xù)兩個(gè)季度創(chuàng)新高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司10月29日發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190億元，同比+14%，歸母凈利20.3億元（扣非21.0億元），同比+90%（扣非yoy+94%）。Q3單季營(yíng)收74億元，同比+19%/環(huán)比+18%，歸母凈利9.8億元，同比+180%/環(huán)比+42%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利預(yù)期至28.0/30.9/33.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.90/0.99/1.08元，結(jié)合可比公司估值水平（Wind一致預(yù)期24年平均13xPE），考慮公司海外布局優(yōu)勢(shì)，給予公司24年18xPE，目標(biāo)價(jià)17.82元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　輪胎產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)疊加成本端改善，Q3毛利率同環(huán)比改善
　　23年以來(lái)海外輪胎去庫(kù)存的負(fù)面影響逐步消除，輪胎需求景氣疊加公司產(chǎn)能釋放，輪胎銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，Q3輪胎銷(xiāo)量yoy+29%/qoq+16%至1574萬(wàn)條，營(yíng)收yoy+22%/qoq+19%至70億元，均價(jià)yoy-6%/qoq+3%至447.6元/條；另一方面，23Q3公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購(gòu)價(jià)格yoy-11.01%/qoq-0.29%。公司Q3單季度綜合毛利率27.8%，yoy+10.2pct/qoq+0.7pct。
　　輪胎需求延續(xù)景氣，原料成本端壓力略有提升
　　據(jù)海關(guān)總署，9月國(guó)內(nèi)出口橡膠輪胎5150萬(wàn)條，同比增24.6%，1-9月累計(jì)出口量同比+9.1%，出口需求保持景氣，另?yè)?jù)百川盈孚及FBX，10月27日天然橡膠/丁苯橡膠/炭黑/簾子布產(chǎn)品價(jià)格較6月底分別增12%/11%/23%/8%至1.34/1.26/1.03/2.10萬(wàn)元/噸，Q3以來(lái)成本中樞略有上移，而10月27日波羅的海貨運(yùn)指數(shù)1095，Q3以來(lái)下降14%。
　　加碼柬埔寨基地產(chǎn)能，“液體黃金”新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)快速成長(zhǎng)
　　公司同日發(fā)布公告，擬投資14.7億元建設(shè)柬埔寨年產(chǎn)600萬(wàn)條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，建設(shè)期12個(gè)月，項(xiàng)目定位于北美等海外市場(chǎng)，達(dá)產(chǎn)后正常運(yùn)營(yíng)年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/利潤(rùn)總額17/3.3億元，項(xiàng)目資金由CARTTIRE以自有資金及向金融機(jī)構(gòu)貸款等形式解決，公司同時(shí)擬對(duì)CARTTIRE增資9900萬(wàn)美元。另?yè)?jù)23年半年報(bào)，公司堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略，針對(duì)不同細(xì)分領(lǐng)域和使用場(chǎng)景持續(xù)推出多品類(lèi)的液體黃金輪胎，獲得消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。此外，公司計(jì)劃對(duì)青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，改造完成后將全部生產(chǎn)49寸及以上規(guī)格巨型非公路輪胎，有望進(jìn)一步提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易壁壘增加；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期