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事件
　　公司發(fā)布三季度報告，2023年前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入190.1億元，同比增長13.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.3億元，同比增長90.1%。其中，Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入73.8億元，同比增長18.6%、環(huán)比增長17.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，同比增長179.7%、環(huán)比增長41.8%。
　　產(chǎn)銷放量疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期
　　前三季度，公司實現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量4202、4085萬條，同比增長26.9%、18.3%；銷售均價441元/條，同比略微下降0.4%。此外，公司整體銷售毛利率25.5%，同比增長7.5個百分點。輪胎產(chǎn)銷放量疊加自身盈利能力提升，公司前三季度業(yè)績同比實現(xiàn)高增長。分季度來看，Q3公司實現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量1634、1574萬條，環(huán)比增長15.4%、16.0%；輪胎銷售均價448元/條，環(huán)比增長2.6%。此外，公司整體銷售毛利率27.8%，環(huán)比增長0.7個百分點。我們認(rèn)為，Q3公司業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期或與輪胎產(chǎn)量持續(xù)放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下均價抬升有關(guān)。
　　輪胎市場空間廣闊，國產(chǎn)品牌蓄勢突破
　　輪胎市場空間廣闊，歐美經(jīng)濟面臨高通脹壓力，國產(chǎn)輪胎性價比、競爭力凸顯，積極搶占市場份額。從“量”的角度來看，1-9月我國新的充氣橡膠輪胎出口量46282萬條，同比增長9.1%；1-8月，泰國半鋼胎、全鋼胎總出口6970萬條，同比增長6.8%。從“結(jié)構(gòu)”的角度來看，國產(chǎn)輪胎品牌積極搶占歐盟市場份額，在美國市場份額亦逐步回升。歐盟市場方面，1-8月，歐盟進口自中國的半鋼胎占歐盟總進口量的55%，進口自泰國、越南的全鋼胎占歐盟總進口量的19.2%、11.7%，較歷史年份均有顯著抬升。美國市場方面，2023年7月，美國進口自泰國、越南半鋼胎數(shù)量占比分別為22.3%、8.8%，較2022年9月低點分別回升7.7、2.3個百分點；進口自泰國、越南全鋼胎數(shù)量占比分別為27.9、14.0%，較2022年12月低點分別回升4.4、5.0個百分點。在歐美經(jīng)濟下行的背景下，國產(chǎn)輪胎性價比、競爭力凸顯，有助于搶占更大的市場份額。
　　全球化布局加速推進，液體黃金輪胎助力產(chǎn)品升級
　　、公司在中國、越南、柬埔寨共建有七大生產(chǎn)基地，并均已實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)運營。海外方面，公司持續(xù)推進越南三期項目，并擬新增投資建設(shè)柬埔寨600萬條/年半鋼子午線輪胎項目；國內(nèi)方面，公司規(guī)劃了濰坊非公路項目、董家口3000萬套/年高性能子午胎與15萬噸/年非公路輪胎項目、50萬噸/年功能化新材料（一期20萬噸/年）項目等。隨著上述項目產(chǎn)能逐步釋放，公司輪胎產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)擴張，同時有望繼續(xù)鞏固在非公路輪胎領(lǐng)域優(yōu)勢。此外，公司液體黃金輪胎性能優(yōu)異，從使用端來看，平均1條液體黃金卡客車胎、轎車胎可分別降低能耗4%、3%以上，使用液體黃金輪胎的新能源轎車可提高續(xù)航5%-10%。公司針對不同細分領(lǐng)域和使用場景持續(xù)推出更多品類的液體黃金輪胎，獲得消費者廣泛認(rèn)可，為公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升打下堅實基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　預(yù)計2023-2025年公司營收分別為252.42、287.05、324.32億元；歸母凈利潤分別為27.12、31.61、36.31億元，同比分別增長103.66%、16.54%、14.86%；EPS分別為0.87、1.01、1.16元，對應(yīng)PE分別為13.67、11.73、10.21倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示
　　國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險，原料價格大幅上漲的風(fēng)險，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險，新建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。