>> 安信證券-賽輪輪胎(601058)單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，柬埔寨產(chǎn)能再擴張-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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來源： |
安信證券 |
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買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：10月29日，公司發(fā)布三季報，實現(xiàn)營收73.81億元，同比+18.6%，環(huán)比+17.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.65億元，同比+152.7%，環(huán)比+25.9%。
國內(nèi)外需求穩(wěn)中有升，原材料同環(huán)比下降促進業(yè)績歷史新高
公司23Q3實現(xiàn)收入73.81億元，同比+18.6%，環(huán)比+17.9%。根據(jù)國家統(tǒng)計局及海關(guān)總署數(shù)據(jù)，23Q3國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量2.57億條，同比+15.5%，環(huán)比+0.3%；橡膠輪胎出口量1.63億條，同比+13.3%，環(huán)比+1.1%，整體需求穩(wěn)中有升。海外23年以來隨海運費及庫存負面影響逐漸消除，輪胎需求量不斷提升，根據(jù)美國商務(wù)部官網(wǎng)數(shù)據(jù)，23年8月美國進口半鋼胎1474萬條，同比+3.5%，環(huán)比+3.9%，進口全鋼胎414萬條，同比-24.2%，環(huán)比+8.5%。根據(jù)半年報，公司在非公路胎領(lǐng)域持續(xù)深耕，并對青島非公路胎項目進行技改實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。國內(nèi)外需求恢復及產(chǎn)能釋放促進公司業(yè)績持續(xù)增長、創(chuàng)歷史新高。
公司23Q3實現(xiàn)綜合毛利率27.78%，同比+10.23pct，環(huán)比+0.66pct，毛利率增長主要系天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等主要原材料成本下降所致，23Q3公司主要原材料價格同比-11%，環(huán)比-0.3%。公司23Q3期間費用率為12.33%，同比+2.55pct，環(huán)比+0.57pct,同環(huán)比增加主要系財務(wù)費用增加所致，Q3財務(wù)費用增加主要系人民幣兌美元匯率波動導致公司匯兌虧損。公司23Q3公允價值變動凈收益3200萬元，我們認為同樣系人民幣兌美元匯率波動所致。公司23Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.65億元創(chuàng)歷史新高，同比+152.7%，環(huán)比+25.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利率13.08%，同樣創(chuàng)歷史新高。
柬埔寨產(chǎn)能再擴張，為海外持續(xù)增長奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)
公司公告投資建設(shè)“柬埔寨年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項目”，根據(jù)項目可行性研究報告，該項目預計新增半鋼胎產(chǎn)能600萬條，項目定位北美等海外市場，建設(shè)周期12個月，總投資14.74億元，預計達產(chǎn)后實現(xiàn)年均收入/凈利潤16.43/3.01億元，凈利率18.3%，項目建設(shè)資金來自自有資金及金融機構(gòu)貸款，自此公司在柬埔寨擁有半鋼胎產(chǎn)能1500萬條，全鋼胎165萬條。
液體黃金持續(xù)推廣，陸續(xù)斬獲國內(nèi)外主機廠定點
23年以來公司持續(xù)加大液體黃金輪胎推廣力度，根據(jù)半年報，公司2月16日以來國內(nèi)線下門店推出了新能源EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃金乘用車輪胎新品，銷量呈不斷上升態(tài)勢。根據(jù)公司公眾號，液體黃金輪胎報告期內(nèi)陸續(xù)獲得吉利睿藍7、南京依維柯、越南VinFast定點，進一步獲得客戶認可，中長期競爭力不斷提升。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為26.5、31.7、36.2億元，對應(yīng)當前市值，PE分別為14.0、11.7、10.2倍，維持“買入-A”評級，給予公司2023年20倍PE，6個月目標價17.00元/股。
風險提示：在建項目落地不及預期；宏觀環(huán)境不及預期；原油價格波動。
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