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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入190.1億元（同比+13.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤20.3億元（同比+90.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤21.0億元（同比+94.1%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入73.8億元（同比+18.6%，環(huán)比+17.9%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤9.8億元（同比+179.8%，環(huán)比+41.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤9.6億元（同比+152.8%，環(huán)比+25.8%）。Q3收入與業(yè)績創(chuàng)造歷史新高，業(yè)績同環(huán)比均有較大改善。
　　事件評論
　　2023年輪胎行業(yè)景氣回升，Q3業(yè)績創(chuàng)歷史新高。前三季度公司業(yè)績大幅增長，整體毛利率為25.5%（同比+7.5 pct），整體凈利率為11.1%（同比+4.3 pct），同比大幅提升主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量增加以及主要原材料成本下降所致。Q3季度毛利率為27.8%（同比+10.2 pct，環(huán)比+0.7 pct），季度凈利率為13.8%（同比+7.6 pct，環(huán)比+2.3 pct）。Q3公司業(yè)績增長主要原因有：1）原料端：天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購價(jià)格同比下降11.0%，環(huán)比下降0.3%，原料價(jià)格下降大幅減輕成本端壓力；2）國內(nèi)需求：2023年國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，國內(nèi)輪胎市場逐漸回暖，輪胎工廠開工率處于較高水平；3）海外需求：持續(xù)向好。隨著海運(yùn)費(fèi)的回落以及運(yùn)力的供應(yīng)得到保障，海外需求向好，海外工廠開工率較為飽滿，輪胎出口持續(xù)提升。
　　Q3銷量增長，單胎價(jià)格提升。前三季度公司輪胎產(chǎn)量共4202.0萬條，同比+26.9%；銷量共4085.5萬條，同比+18.3%。Q3公司輪胎產(chǎn)量共1633.9萬條，環(huán)比+15.4%；銷量共1574.3萬條，環(huán)比+16.0%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q3公司單胎收入為447.6元，環(huán)比增加11.4元，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。隨著高價(jià)工程胎持續(xù)放量，單胎價(jià)格有望提升。
　　持續(xù)深耕非公路輪胎業(yè)務(wù)，不斷增強(qiáng)公司競爭力。公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工、海螺集團(tuán)、中國神華等公司進(jìn)行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。1月，公司對青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，改造完成后，該項(xiàng)目將全部生產(chǎn)49寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，該項(xiàng)目建設(shè)完成及逐步達(dá)產(chǎn)后，可以更好地滿足客戶需求，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步提升公司整體競爭力。
　　擬投建柬埔寨半鋼胎項(xiàng)目并向CARTTIRE增資9900萬美元。公司發(fā)布公告，擬投資14.7億元建設(shè)柬埔寨年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，建設(shè)期12個(gè)月，項(xiàng)目定位于北美等海外市場，達(dá)產(chǎn)后正常運(yùn)營年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.0億元，利潤總額3.3億元。項(xiàng)目資金由全資公司CARTTIRE以自有資金及向金融機(jī)構(gòu)貸款等形式解決，公司同時(shí)擬對CARTTIRE增資9900萬美元。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，同時(shí)考慮到越南及柬埔寨出口低關(guān)稅，將繼續(xù)增加公司收入及利潤。
　　維持“買入”評級。公司為國內(nèi)輪胎龍頭，產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢明顯，技術(shù)質(zhì)量全球領(lǐng)先。隨著公司海內(nèi)外產(chǎn)能不斷釋放，疊加較強(qiáng)關(guān)稅優(yōu)勢，“液體黃金”輪胎有望幫助公司樹立較強(qiáng)品牌優(yōu)勢，驅(qū)動(dòng)業(yè)績與品牌持續(xù)成長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為27.1億元、33.1億元及38.2億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海內(nèi)外項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　2、貿(mào)易摩擦加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。