>> 國(guó)海證券-賽輪輪胎(601058)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭径壤麧?rùn)創(chuàng)歷史新高，擬擴(kuò)產(chǎn)柬埔寨半鋼產(chǎn)能-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年10月29日，賽輪輪胎發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.12億元，同比+13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.25億元，同比+90.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.99億元，同比+94.07%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為29.93億元，同比+190.63%；銷(xiāo)售毛利率為25.46%，同比增加7.47pct；銷(xiāo)售凈利率為11.06%，同比增加4.26pct。
2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.81億元，同比+18.57%，環(huán)比+17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比+179.73%，環(huán)比+41.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元，同比+152.83%，環(huán)比+25.76%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.06億元，同比+92.95%，環(huán)比-10.21%；銷(xiāo)售毛利率為27.78%，同比增加10.23pct，環(huán)比增加0.66pct；銷(xiāo)售凈利率為13.77%，同比增加7.61pct，環(huán)比增加2.29pct。
投資要點(diǎn):
單季度利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，輪胎產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺
2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.81億元，同比+18.57%，環(huán)比+17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比+179.73%，環(huán)比+41.85%。單季度利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，主要是因?yàn)檩喬ギa(chǎn)銷(xiāo)量增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等原因所致。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量1634萬(wàn)條環(huán)比+15.37%，實(shí)現(xiàn)輪胎銷(xiāo)量1574.27萬(wàn)條，環(huán)比+15.98%。
2023Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.16億元，環(huán)比增加2.97億元，最大的原因是毛利潤(rùn)的增加。其中毛利潤(rùn)為20.50億元，環(huán)比增加3.53億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.35億元，環(huán)比增加1.35億元；銷(xiāo)售費(fèi)用為3.07億元，環(huán)比增加1790萬(wàn)元；管理費(fèi)用為2.31億元，環(huán)比減少1284萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用為2.37億元，環(huán)比增加3404萬(wàn)元。公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為3228萬(wàn)元，環(huán)比增加7161萬(wàn)元；資產(chǎn)減值損失為-1227萬(wàn)元，環(huán)比增加7356萬(wàn)元。
擬投建柬埔寨600萬(wàn)條半鋼項(xiàng)目，進(jìn)一步提高海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
2023年10月29日，公司發(fā)布公告，擬投資建設(shè)柬埔寨600萬(wàn)條產(chǎn)能，投資金額為14.74億元，建設(shè)周期為12個(gè)月，預(yù)計(jì)建設(shè)時(shí)間為2023-2024年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，正常運(yùn)營(yíng)年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.00億元，利潤(rùn)總額3.29億元。根據(jù)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)結(jié)果，項(xiàng)目所得稅后投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為24.93%。項(xiàng)目投產(chǎn)后，可進(jìn)一步滿足國(guó)際市場(chǎng)對(duì)半鋼子午線產(chǎn)品的需求。
非公路輪胎高景氣，出口金額同比高增
公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國(guó)內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工、海螺集團(tuán)、中國(guó)神華等公司進(jìn)行合作，國(guó)外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月，公司對(duì)青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，青島工廠原有5.6萬(wàn)噸非公路輪胎產(chǎn)能，通過(guò)將原有設(shè)備搬遷，安裝新設(shè)備進(jìn)行改造，完成后該項(xiàng)目將全部生產(chǎn)49英寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，建設(shè)完成及逐步達(dá)產(chǎn)后，將具備6萬(wàn)噸巨胎產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
受全球范圍內(nèi)的采礦業(yè)景氣度提升的影響，中國(guó)出口的采礦等行業(yè)使用的工程胎2023年1-9月共出口98.34億元，同比+57.90%。
節(jié)能減油降碳，液體黃金獲客戶認(rèn)可
液體黃金輪胎從原材料選用、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品使用和循環(huán)再利用的全生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了綠色、低碳和可持續(xù)發(fā)展，可以有效減少汽車(chē)在行駛過(guò)程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。從原材料端來(lái)看，平均1條液體黃金卡車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別減少二氧化碳排放約36公斤、8公斤；在輪胎生產(chǎn)制造階段，平均生產(chǎn)1條卡車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別降低能耗37.2%、36.1%。從使用端來(lái)看，平均1條液體黃金卡客車(chē)胎、轎車(chē)胎可分別降低能耗4%、3%以上。2023年2月16日，公司在國(guó)內(nèi)線下門(mén)店推出了新能源EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃金乘用車(chē)輪胎新品，獲得了廣大消費(fèi)者的認(rèn)可，產(chǎn)品銷(xiāo)量呈不斷上升態(tài)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
基于公司前三季度業(yè)績(jī)，上調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為29.50、34.52和38.71億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為12、10、9倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。
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