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事件概述
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.12億元，同比增長(zhǎng)13.72%；歸母凈利潤(rùn)20.25億元，同比增長(zhǎng)90.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.99億元，同比增長(zhǎng)94.07%，EPS 0.66元。其中，2023第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.81億元，同比增長(zhǎng)18.57%，環(huán)比增長(zhǎng)17.91%；歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比增長(zhǎng)179.73%，環(huán)比增長(zhǎng)41.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元，同比增長(zhǎng)152.76%，環(huán)比增長(zhǎng)25.81%。
　　分析判斷: 
　　輪胎產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)向好
　　三季度公司業(yè)績(jī)提升的主要原因系輪胎產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2023Q3，公司自產(chǎn)自銷輪胎產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.46億元，環(huán)比上升19.01%；產(chǎn)/銷量分別為1633.88/1574.27萬條，環(huán)比分別提升15.37%/15.98%；價(jià)格方面，公司各類輪胎產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比提升2.61%。原材料方面，成本壓力有所緩解，合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購價(jià)格同比下降11.01%，環(huán)比下降0.29%。
　　柬埔寨工廠再擴(kuò)產(chǎn)，全球化布局進(jìn)一步完善
　　公司產(chǎn)能居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，據(jù)互動(dòng)問答，公司在國(guó)內(nèi)的青島、東營(yíng)、沈陽、濰坊及海外的越南、柬埔寨建有現(xiàn)代化輪胎生產(chǎn)基地。2023年10月29日，公司發(fā)布公告，計(jì)劃于柬埔寨投資年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額147,353萬元。待該項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司柬埔寨工廠將具備年產(chǎn)1,500萬半鋼子午線輪胎及165萬條全鋼子午線輪胎的生產(chǎn)能力，目前柬埔寨工廠輪胎出口至美國(guó)并無雙反稅率，或?qū)⒕邆涑隹诿绹?guó)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)盈利能力。我們預(yù)計(jì)2023年公司全鋼胎產(chǎn)能將達(dá)1,540萬條、半鋼胎將達(dá)6,800萬條，非公路胎產(chǎn)能將達(dá)17.69萬噸，分別同比增長(zhǎng)29%、32%和42%，伴隨產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司全球化布局持續(xù)完善，風(fēng)險(xiǎn)分散能力或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。
　　液體黃金輪胎推廣順利，差異化路徑提升品牌影響力并塑造長(zhǎng)期成長(zhǎng)力
　　液體黃金輪胎打破長(zhǎng)期以來輪胎行業(yè)無法將輪胎的滾動(dòng)阻力、抗?jié)窕?、耐磨性能三者同時(shí)兼顧的“魔鬼三角”定律，產(chǎn)品向綠色、低碳和可持續(xù)進(jìn)行發(fā)展。2021年第四季度，公司首次推出液體黃金輪胎卡客車系列，同年6月在國(guó)內(nèi)首發(fā)液體黃金輪胎乘用車系列產(chǎn)品；2022年11月，公司專為北美乘用電動(dòng)汽車研發(fā)的“ERANGE。EV”產(chǎn)品首發(fā)上線。根據(jù)互動(dòng)問答和2023年半年報(bào)，2023年以來，公司繼續(xù)加大液體黃金輪胎推廣力度，在國(guó)內(nèi)線下門店推出了四大系列液體黃金乘用車輪胎新品，聯(lián)合央視新聞推出《激揚(yáng)賽場(chǎng)輪動(dòng)四方》節(jié)目，全方位測(cè)評(píng)解密液體黃金輪胎，市場(chǎng)反饋積極。公司通過液體黃金輪胎這一差異化路徑，提高品牌影響力，有望塑造長(zhǎng)期成長(zhǎng)力。
　　投資建議
　　公司為國(guó)內(nèi)輪胎制造龍頭，擁有全鋼胎、半鋼胎、非公路輪胎，品類齊全，產(chǎn)能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；液體黃金輪胎性能優(yōu)異，目前推廣順利，具有高成長(zhǎng)性；公司全球化布局持續(xù)推進(jìn)，分散國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，輻射更廣闊市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為255.60/302.86/345.73億元，歸母凈利潤(rùn)分別為25.88/33.30/36.51億元，EPS分別為0.83/1.07/1.17元，對(duì)應(yīng)2023年12月13日收盤價(jià)11.39元，PE分別為14/11/10倍。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)力，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，需求大幅下滑等。