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事件：10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.12億元，同比增長(zhǎng)13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.25億元，同比增長(zhǎng)90.14%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)20.99億元，同比增長(zhǎng)94.07%。其中三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.81億元，同比增長(zhǎng)18.57%，環(huán)比增長(zhǎng)17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.80億元，同比增長(zhǎng)179.73%，環(huán)比增長(zhǎng)41.85%。
　　輪胎海內(nèi)外需求復(fù)蘇，公司輪胎產(chǎn)銷量環(huán)比同比均有增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游需求回暖，輪胎海內(nèi)外需求有顯著復(fù)蘇。海外需求方面，中國輪胎出口量有顯著修復(fù)。根據(jù)海關(guān)總署及Wind數(shù)據(jù)，2023年1-10月中國新的充氣橡膠輪胎出口數(shù)量為5.12億條，較2022年同期同比增長(zhǎng)10%。內(nèi)需方面，根據(jù)米其林半年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年上半年中國乘用車及輕卡輪胎配套需求增長(zhǎng)6%、替換需求增長(zhǎng)16%；卡車輪胎配套需求增長(zhǎng)18%、替換需求增長(zhǎng)19%。賽輪輪胎作為國內(nèi)輪胎頭部企業(yè)，充分受益于輪胎行業(yè)需求回暖趨勢(shì)。2023年三季度公司輪胎產(chǎn)量1633.88萬條，銷量1574.27萬條，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　成本端壓力緩解，公司盈利改善顯著。2023年前三季度公司銷售毛利率為25.46%，銷售凈利率為11.06%，分別較2022年同期同比增長(zhǎng)7.47、4.26pct，公司盈利改善顯著。我們認(rèn)為公司盈利能力提升主要得益于原材料成本壓力減小。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年1-9月天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠、炭黑平均價(jià)格分別為12085、11379、11783、9156元/噸，分別相較于2022年同期同比下降5.8%、17.5%、3.9%、4.9%，得益于原材料價(jià)格顯著下調(diào)，輪胎原材料成本有下降。根據(jù)公司公告，公司2023年第三季度天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購價(jià)格同比下降11.01%。
　　擬投資建設(shè)柬埔寨年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，公司擬在柬埔寨投資建設(shè)年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目。該項(xiàng)目投資總額147,353萬元，其中：建設(shè)投資128,860萬元、流動(dòng)資金17,333萬元、建設(shè)期利息1,160萬元。項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月。市場(chǎng)定位于北美等海外市場(chǎng)。該項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)充公司在海外基地的產(chǎn)能，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。未來隨著項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放，柬埔寨年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目有望成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的重要增量。
　　投資建議。隨著輪胎行業(yè)景氣度提升，我們看好輪胎龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為0.92、1.08、1.30元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.57、10.63、8.87倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。