>> 廣發(fā)證券-保險Ⅱ行業(yè)銀保渠道深度報告：朝氣蓬勃，未來可期-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 2907KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福,劉淇 |
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我國銀保渠道發(fā)展歷史回顧：起源于1995年，經(jīng)歷了起步探索、高歌猛進、規(guī)范發(fā)展階段，2000-2021年保費收入復(fù)合增速46%，銀保渠道貢獻的保費收入占比大幅提升后逐漸下降至2020年的30.1%。我們回顧歷史發(fā)現(xiàn)，影響我國銀保渠道保費收入的因素包括：監(jiān)管政策、存款利率、權(quán)益市場走勢。（1）監(jiān)管政策，監(jiān)管對銀保渠道的放松及收緊均會影響渠道保費收入的增速和占比，如2002年開啟“1+多”代銷模式，銀保渠道保費同比大增，而2010年不允許保險公司駐點銀行銷售，2011年銀保渠道保費收入同比-12.7%；（2）銀行存款利率變動與銀保渠道保費收入增速反向變動，如2008年存款利率下降，而銀保渠道收入大增112.2%，2014-2016年存款利率持續(xù)下調(diào)，銀保渠道保費收入增速持續(xù)擴大；（3）權(quán)益市場與銀保渠道保費收入同步變化，由于銀保渠道過往以分紅險為主，因此權(quán)益市場影響分紅險紅利實現(xiàn)率，進而影響產(chǎn)品的相對競爭力。
他山之石：（1）中國臺灣：政策和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動銀保渠道占據(jù)主導(dǎo)地位。一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2000年以后保險產(chǎn)品的宣告利率高于銀行存款，投資性保險產(chǎn)品新單保費占比由2002年的3%提升至2022年的45%；二是政策推動金控公司發(fā)展，銀行和保險公司的交叉持股推動銀保深度合作。銀保渠道貢獻的新單保費比重從2005年的37.5%提升至2022年的49%。（2）中國香港：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定銀保占據(jù)主導(dǎo)地位。2022年終身壽險占據(jù)個人壽險業(yè)務(wù)的新單保費比重79.1%，因此2022年長期業(yè)務(wù)中個人壽險業(yè)務(wù)新單保費中銀保渠道、代理人渠道、經(jīng)紀(jì)渠道、直接銷售占比分別為52.8%、27.6%、16.7%、2.9%。
展望未來，銀保渠道有望實現(xiàn)“量價”齊漲，提升價值量貢獻。（1）從量的維度：短期看競品收益率下降，儲蓄需求提升推動銀保維持增長趨勢。政策降低手續(xù)費及傭金水平預(yù)計略微影響銀行銷售熱情，但存款利率下調(diào)利好保險產(chǎn)品銷售，且雖然權(quán)益市場處于低位，但當(dāng)前銀保渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)險為主，與權(quán)益市場掛鉤程度降低，因此銀保渠道保費收入有望在高基數(shù)背景下繼續(xù)增長；長期看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化有望推動銀保渠道處于重要地位?！吧僮永淆g化”趨勢推動養(yǎng)老及儲蓄需求的持續(xù)釋放，從海外經(jīng)驗看，老齡化程度的加深將伴隨著壽險深度及儲蓄性質(zhì)產(chǎn)品占比提升。（2）從價的維度：政策優(yōu)化降低手續(xù)費及傭金率，有望提升銀保渠道價值率，并且隨著人口結(jié)構(gòu)的變化推動產(chǎn)品的繳費期及保險期間的拉長，有望推動銀保渠道價值率提升。
投資建議：推薦中國人壽（A/H）、中國太保（A/H）、中國平安（A/H）。
風(fēng)險提示：政策趨嚴(yán)、長端利率下行、銀行銷售保險產(chǎn)品熱情下降。
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