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紅海地區(qū)海上安全局勢(shì)緊張，連續(xù)發(fā)生多起商船被襲擊事件后，全球集運(yùn)、油氣巨頭相繼宣布暫停在紅海的航行。
　　曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，這條航線的通行狀況對(duì)國(guó)際供應(yīng)鏈至關(guān)重要。
　　集運(yùn)、油氣巨頭紛紛繞行紅海
　　11月中旬以來(lái)，也門(mén)的胡塞武裝對(duì)以色列持續(xù)升級(jí)打擊力度和范圍。11月14日，胡塞武裝宣布將采取一切措施，打擊紅海水域的以色列船只。11月19日，胡塞武裝稱(chēng)在紅海水域扣押一艘以色列船只，并警告任何屬于以色列或支持以色列的船只都將成為打擊目標(biāo)。12月以來(lái)，多艘貨輪在曼德海峽、紅海附近水域遇襲。
　　其中，世界上主要的集運(yùn)公司，包括馬士基、赫伯羅特旗下的船舶均遭遇到胡塞武裝的襲擊，作為避險(xiǎn)策略，四大集運(yùn)巨頭馬士基、赫伯羅特、達(dá)飛輪船、地中海航運(yùn)紛紛宣布都將暫停所有通過(guò)紅海的船舶航行。北京時(shí)間12月18日晚，世界油氣巨頭英國(guó)石油公司（BP）表示將暫停所有通過(guò)紅海的油輪運(yùn)輸。
　　對(duì)航運(yùn)各細(xì)分的板塊的影響如何？
　　歷史上，蘇伊士運(yùn)河曾在1956和1967關(guān)閉過(guò)，而1967年第三次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，關(guān)閉之久長(zhǎng)達(dá)8年。本次紅海商船遇襲后，一旦所有船舶因風(fēng)險(xiǎn)事件為避開(kāi)曼德海峽，航運(yùn)大行情在醞釀中。
　　今年至今，根據(jù)Clarksons，按照載重噸統(tǒng)計(jì)，集裝箱船、油輪和干散貨船通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的占比分別為33%、32%、26%。
　　集運(yùn)：受影響最明顯
　　集運(yùn)巨頭們紛紛避開(kāi)紅海，集裝箱運(yùn)輸已受到實(shí)際影響，歐線市場(chǎng)將迎來(lái)短期進(jìn)一步上行動(dòng)力，船東繞行導(dǎo)致航行天數(shù)增加，有望提振集裝箱航運(yùn)運(yùn)價(jià)。此外，我們認(rèn)為空運(yùn)短期也將有望受益本次船舶繞行：由于歐線集裝箱船繞行，部分集運(yùn)貨物存在轉(zhuǎn)向空運(yùn)的可能，疊加圣誕備貨旺季，有望進(jìn)一步帶動(dòng)空運(yùn)運(yùn)價(jià)上漲。我們推薦受益標(biāo)的中國(guó)外運(yùn)，建議關(guān)注東航物流。
　　油運(yùn)：成品油或更受益，此外長(zhǎng)航線下VLCC優(yōu)勢(shì)凸顯
　　考慮到石油的重要性與特殊性，且過(guò)去兩年以來(lái)油運(yùn)板塊受到地緣政治的影響顯著，板塊整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提高可能在情緒面提供顯著催化。
　　其次，我們認(rèn)為油運(yùn)板塊中成品油或更受益。根據(jù)Kpler統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，歐洲成品油接近3成的進(jìn)口是來(lái)自亞洲，而其中超9成的運(yùn)輸需要經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河，如果繞經(jīng)好望角，將增加約3315海里的運(yùn)距，在當(dāng)前航速下對(duì)應(yīng)航程天數(shù)將增加10天以上，帶來(lái)有效運(yùn)力進(jìn)一步收縮。
　　分船型來(lái)看，蘇伊士、阿芙拉型和LR2的運(yùn)價(jià)將有望受到顯著催化，此外考慮到LR2與阿芙拉船型的可轉(zhuǎn)換性，成品油運(yùn)價(jià)利好有望傳導(dǎo)至原油，從而進(jìn)一步傳導(dǎo)至大船，在長(zhǎng)航線下VLCC等船型的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。
　　油運(yùn)板塊一榮俱榮、一損俱損，且油運(yùn)板塊經(jīng)過(guò)前期回調(diào)，當(dāng)前安全邊際充足，地緣事件推高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，將有望形成有利催化。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)油運(yùn)或又迎來(lái)布局時(shí)機(jī)。行業(yè)供給剛性確定，根據(jù)Clarksons，明、后兩年各將僅有3艘VLCC新船交付，原油運(yùn)輸明后兩年的供需差分別為3.6%、2.4%，而成品油運(yùn)輸明年的供需差將達(dá)到3.9%，我們繼續(xù)看好油運(yùn)景氣周期向上，推薦中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　考慮本次事件演變和持續(xù)時(shí)間仍有不確定性，且突發(fā)事件傳導(dǎo)到運(yùn)價(jià)上仍需時(shí)間，我們也將持續(xù)關(guān)注蘇伊士運(yùn)河或曼德海峽可能關(guān)閉所帶來(lái)航運(yùn)多板塊、多船型的共振上行機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、全球需求不及預(yù)期、船東大規(guī)模造船等。