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本篇報(bào)告回顧了2023年航運(yùn)子版塊發(fā)展態(tài)勢(shì)，并對(duì)2024年各子行業(yè)基本面變化進(jìn)行展望。集運(yùn)行業(yè)短期受益于圣誕旺季，出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)價(jià)，中長(zhǎng)期仍需關(guān)注運(yùn)力交付進(jìn)度；油輪方面短期貨盤釋放節(jié)奏趨緩，中長(zhǎng)期供需基本面仍然持續(xù)向好；干散運(yùn)輸短期受益于季節(jié)性貨盤釋放，疊加巴拿馬運(yùn)河擁堵，整體景氣度有明顯提升；中長(zhǎng)期仍需持續(xù)觀望大宗商品運(yùn)輸需求恢復(fù)。
　　 2023年航運(yùn)板塊相對(duì)滬深300表現(xiàn)出相對(duì)收益。2023年以來(lái)，集運(yùn)受需求走弱以及運(yùn)力集中交付等因素影響運(yùn)價(jià)明顯回落；油運(yùn)整體供需格局向好，運(yùn)價(jià)中樞值同比有所好轉(zhuǎn)，但受制于OPEC+減產(chǎn)，運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)上行趨勢(shì)；干散貨運(yùn)輸受季節(jié)因素影響較大，運(yùn)價(jià)波動(dòng)性強(qiáng)，BDIQ4漲幅較為明顯。年初至今申萬(wàn)航運(yùn)板塊領(lǐng)先滬深3005.9%。
　　集運(yùn)：主干航線需求底部復(fù)蘇，仍需關(guān)注運(yùn)力交付節(jié)奏。2023年下半年，集運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)底部復(fù)蘇趨勢(shì)。進(jìn)入Q3,歐美零售商庫(kù)存持續(xù)去化，伴隨歐美進(jìn)口需求的邊際復(fù)蘇及航商調(diào)價(jià)，10月底后至今進(jìn)入集運(yùn)旺季，目前歐線為851$/TEU,美西線為1646$/TEU，為明年長(zhǎng)約談判奠定良好基礎(chǔ)。展望2024-2025年，歐美主干航線需求有望呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易也有望受益于我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策。預(yù)計(jì)23-25年噸海里需求有小幅回升，為1.9%/3.7%/3.0%。供給方面，運(yùn)力將陸續(xù)交付，預(yù)計(jì)23-25年運(yùn)力供給增速將提升至7.3%/6.2%/4.7%。
　　油運(yùn)：四季度旺季相對(duì)低于預(yù)期，但持續(xù)看好油輪上行周期。進(jìn)入2023年，Q2-3VLCC價(jià)格波動(dòng)較大；四季度進(jìn)入旺季，油運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)一定程度反彈。由于OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃延期，雖有美灣、巴西等地釋放貨盤，但中東地區(qū)貨盤釋放節(jié)奏較緩，VLCC運(yùn)價(jià)旺季相對(duì)低于預(yù)期。截至12月7日，VLCCTD3C-TCE為4.8萬(wàn)美元。展望24-25年，VLCC市場(chǎng)目前處于邊際明顯改善階段，中東地區(qū)自愿性減產(chǎn)限制性較弱，美國(guó)、巴西、委內(nèi)瑞拉等地持續(xù)增產(chǎn)，VLCC市場(chǎng)需求向好趨勢(shì)仍然較為明晰。伴隨低訂單+老船拆解+船廠產(chǎn)能有限等因素，油輪長(zhǎng)期供給受到顯著壓制，24-25年原油油輪需求同比增速為4.2%、2.9%；運(yùn)力供給同比增速為0.6%、0.5%。成品油方面，24-25年成品油油輪需求同比增速為5.5%、2.8%；運(yùn)力供給同比增速為1.6%、3.7%。
　　干散：BDI出現(xiàn)較大漲幅，預(yù)計(jì)24-25年供需基本面持續(xù)優(yōu)化。2023Q3以來(lái)干散貨市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯上行趨勢(shì)。主要受益于美國(guó)糧食出口增加以及亞洲各國(guó)對(duì)大宗商品的需求提升，于此同時(shí)，巴拿馬運(yùn)河的限制也進(jìn)一步催化運(yùn)價(jià)上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇及運(yùn)河擁堵下全球運(yùn)距的拉長(zhǎng)將使得24-25年需求增速實(shí)現(xiàn)逐步改善，噸海里增速分別為1.9%/1.5%。供給方面，中長(zhǎng)期將持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)24-25年散貨船運(yùn)力增速分別為2.3%/1.0%。24-25年干散貨行業(yè)總體處于供需緊平衡狀態(tài)，短期貨盤釋放節(jié)奏可能趨緩，BDI及BCI指數(shù)可能高位回落，但中長(zhǎng)期看好運(yùn)價(jià)中樞上升，預(yù)計(jì)24年下半年起，行業(yè)進(jìn)入供需反轉(zhuǎn)階段。
　　標(biāo)的方面，重點(diǎn)推薦招商輪船、招商南油，重點(diǎn)關(guān)注中遠(yuǎn)?？亍?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、重大自然災(zāi)害、主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)