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1.綠色航運(yùn)目標(biāo)明確，短中長(zhǎng)期法規(guī)齊全。①國(guó)際社會(huì)可持續(xù)發(fā)展共識(shí)、國(guó)家能源安全與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、貨主供應(yīng)鏈綠色化關(guān)切共同驅(qū)動(dòng)綠色航運(yùn)，行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛制定分階段減碳目標(biāo)。② IMO制定短期法規(guī)措施（EEDI、EEXI和CII）與中長(zhǎng)期法規(guī)措施（ “碳稅”和綠色船燃標(biāo)準(zhǔn)），目標(biāo)從本世紀(jì)凈零前置到2050年左右凈零。
　　2.需求：環(huán)保法規(guī)加速老舊船更新，綠色新船需求量大。①航運(yùn)凈零挑戰(zhàn)在于滿足逐年增加的海運(yùn)需求下實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的零碳?，F(xiàn)有船隊(duì)仍大量使用傳統(tǒng)燃料。據(jù)Clarksons，截至2023年11月，船隊(duì)及訂單中有96.1%的船舶仍使用傳統(tǒng)重油燃料，船隊(duì)綠色更新需求量大。②受制于綠色改裝的局限性，船東面對(duì)環(huán)保法規(guī)挑戰(zhàn)，將更傾向于訂造使用甲醇/氨等零碳燃料的新船。老舊船舶可能被迫降速、加速淘汰。③國(guó)際能源署提出加快二氧化碳去除技術(shù)以及氨替代燃料在船舶建造中的應(yīng)用，能源轉(zhuǎn)型催生LCO2運(yùn)輸船與國(guó)際液氨貿(mào)易需求。
　　3.供給：綠色新船交付能力有限，船用主機(jī)市場(chǎng)兩家獨(dú)大。①新造船訂單集中頭部大廠。據(jù)Clarksons，截至2023年11月，僅75.69%的船廠產(chǎn)能具有可替換燃料船舶建造能力，零碳新船建造門檻高。②韓、中占近八成船用低速機(jī)制造市場(chǎng)，中國(guó)份額有望進(jìn)一步上升。
　　4.綠色航運(yùn)需求具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，造船產(chǎn)能的緊張利好業(yè)績(jī)彈性。為達(dá)到2030年目標(biāo)，船舶行業(yè)需要在2027年-2030年每年新造0.6億GT的零碳新船，而目前可交付零碳新造船的造船產(chǎn)能為0.5億GT，僅能滿足目標(biāo)所需的每年零碳新船需求的83.3%。船廠將受益于長(zhǎng)期且持續(xù)的綠色新船需求，其產(chǎn)能將長(zhǎng)時(shí)間處于緊張狀態(tài)，提高其在新造船談判中的優(yōu)勢(shì)地位。
　　投資建議：
　　綠色航運(yùn)需求具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，造船產(chǎn)能的緊張利好業(yè)績(jī)彈性。中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)重工、揚(yáng)子江以及中國(guó)動(dòng)力作為中國(guó)造船/船用主機(jī)業(yè)的佼佼者，有望充分享受本次周期上行帶來(lái)的紅利，建議重點(diǎn)關(guān)注。維持船舶制造行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　綠色航運(yùn)法規(guī)影響有效運(yùn)力和運(yùn)力效率，利好航運(yùn)市場(chǎng)周期彈性、加速周期更替。建議重點(diǎn)關(guān)注招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、海通發(fā)展、海航科技、國(guó)航遠(yuǎn)洋、太平洋航運(yùn)、中遠(yuǎn)?？?、海豐國(guó)際等航運(yùn)龍頭企業(yè)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IMO環(huán)保約束不及預(yù)期；航運(yùn)行業(yè)景氣不及預(yù)期；新增船舶/船用主機(jī)產(chǎn)能超預(yù)期；建材價(jià)格上漲超預(yù)期；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。