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投資要點(diǎn)：公司持續(xù)提升投行業(yè)務(wù)專業(yè)能力，大投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，在福建區(qū)域保持壓倒性優(yōu)勢地位。合理價(jià)值區(qū)間7.50-8.13元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　【事件】2023年前三季度業(yè)績：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.6億元，同比+22.6%；歸母凈利潤15.8億元，同比-11.2%；對應(yīng)EPS 0.18元，ROE 3.0%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.2億元，同比-15.7%；歸母凈虧損2.1億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　三季度費(fèi)用上升影響公司整體業(yè)績。第三季度出現(xiàn)虧損的主要原因是投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損以及管理費(fèi)用的增加，第三季度公司管理費(fèi)用17.0億元，同比增加28.6%，環(huán)比增加73.1%，費(fèi)用率為88.82%，同比上升30.60pct，環(huán)比上升53.28pct。
　　公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，堅(jiān)定加強(qiáng)全財(cái)富鏈條協(xié)同機(jī)制的步伐。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入17.7億元，同比-18.3%，占營業(yè)收入比重20.0%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.4億元，同比-27.1%。前三季度全市場日均股基交易額9739億元，同比-5.2%，全市場兩融余額15909億元，較年初+3.3%。公司深化“5+27”業(yè)務(wù)推動(dòng)服務(wù)體系，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新以推動(dòng)公司兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2023年上半年公司兩融余額281億元，同比+4.2%。
　　債券承銷規(guī)模大幅上升，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模逆勢增長。2023年前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入7.8億元，同比+4.7%，第三季度投行業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比-26.2%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-68.2%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+42.5%。股權(quán)主承銷規(guī)模82.7億元，排名第14；其中IPO 6家，募資規(guī)模53億元；再融資7家，承銷規(guī)模30億元。債券主承銷規(guī)模1378億元，排名第18；其中公司債、金融債、ABS承銷規(guī)模分別為476億元、440億元、260億元。IPO儲備項(xiàng)目5家，排名第20，其中兩市主板1家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板3家。
　　公司繼續(xù)探索資管公募轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。公司2023年前三季度資管業(yè)務(wù)收入1.1億元，同比+0.5%。第三季度資管業(yè)務(wù)收入0.4億元，同比+4.7%。興業(yè)資管在不斷加強(qiáng)同業(yè)合作金融生態(tài)圈和內(nèi)外部銷售渠道建設(shè)，聚焦市場機(jī)會和客戶需求，立足“雙輪聯(lián)動(dòng)”策略，不斷豐富完善公司產(chǎn)品線，同時(shí)發(fā)揮自身投研能力和渠道優(yōu)勢，形成優(yōu)勢產(chǎn)品的系列化發(fā)行。
　　上半年自營業(yè)務(wù)同比扭虧為盈。投資收益（含公允價(jià)值）8.2億元，去年同期虧損7億元；第三季度投資虧損（含公允價(jià)值）4.2億元，去年同期虧損5億元。
　　【投資建議】預(yù)計(jì)公司2023-2025E每股凈利潤分別為0.29、0.45、0.49元，每股凈資產(chǎn)分別為6.25、6.62、6.98元。參考可比公司估值水平，我們給予其2023E1.2-1.3x P/B，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為7.50-8.13元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。