>> 華創(chuàng)證券-興業(yè)證券(601377)2023年中報點評：自營回暖，業(yè)績回升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
興業(yè)證券發(fā)布2023H1業(yè)績，營業(yè)收入69.38億元（同比+40.28%），歸母凈利潤17.96億元（同比+30.73%），歸母凈資產(chǎn)532.22億元（較上年末+1.83%）。
評論：
重資本業(yè)務(wù)收入增長，帶動凈利潤增長。重資本業(yè)務(wù)收入27.76億元（同比+160.73%）。占總收入比重40.03%（同比+18.48pct）。
?。?）H1自營業(yè)務(wù)收入17.77億元（同比+536.97%）（投資收益+公允價值變動+其他債權(quán)投資利息收入－聯(lián)營合營企業(yè)投資收益）。目前公司固收類自營資產(chǎn)占比93.90%（同比-0.37pct），有所下行。
?。?）信用業(yè)務(wù)：利息凈收入9.98億元（同比+27.08%）。兩融業(yè)務(wù)利息收入9.16億元（同比-7.88%），兩融業(yè)務(wù)規(guī)模280.91億元（同比-1.87%），兩融市占率1.77%（同比降低0.02pct）。質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入0.37億元（同比-52.05%），質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模17.59億元（同比-45.30%），持續(xù)壓降。
手續(xù)費收入同比下滑，經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍在修復，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。手續(xù)費凈收入33.74億元（同比-8.3%），其中：
?。?）經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入12.3億元（同比-13.6%），市場交投活躍度來看，23Q1市場股基日均交易量8787.5億元（同比-12.8%），導致收入同比有所下滑。進入2023Q2，交投活躍度有一定修復，股基日均交易量同比+6.5%。
?。?）資管業(yè)務(wù)凈收入0.7億元（同比-1.7%）。其中受托管理AUM 877.3億元（較上年末+18%）。
基金管理凈收入13.56億元（同比-9.7%）。占總收入比重19.54%（同比下降10.82pct）。1、公司持有興全基金股份比例51%，實現(xiàn)營收20.91億元（同比-11.40%），凈利潤7.96億元（同比-13.48%）。股票+混合型基金規(guī)模：1622.67億元（同比-16.88%）。2、南方基金（持股比例9.15%），實現(xiàn)營收35.21億元（同比+7.7%），凈利潤9.85億元（同比+10.68%）。南方基金股票+混合型基金規(guī)模：2656.76億元（同比-10.66%）。
?。?）投行業(yè)務(wù)凈收入5.9億元（同比+21.5%），完成9單主承銷項目，共計110.1億元，其中IPO主承銷規(guī)模81.2億元，行業(yè)排名第8。
投資建議：公司重資本業(yè)務(wù)收入顯著增長，帶動凈利潤企穩(wěn)回升。上半年市場交投活躍度同比有所下滑，導致公司輕資本業(yè)務(wù)收入有所下行。我們維持2023/2024/2025年EPS預期為0.44/0.51/0.59元，BPS分別為6.48/7.01/7.68元，對應(yīng)PB分別為1.00/0.93/0.85倍，ROE分別為6.76%/7.20%/7.71%?；谕瑯I(yè)比較相對估值參考市場行情，考慮到公司財富管理能力較強，我們維持公司2023年業(yè)績1.3倍PB估值，對應(yīng)目標價8.4元，維持“推薦”評級。
風險提示：金融監(jiān)管風險；市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預期；國內(nèi)及全球疫情反復、加重；實體經(jīng)濟復蘇不及預期。
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