>> 開源證券-興業(yè)證券(601377)2023年中報點(diǎn)評：投資和投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，權(quán)益資產(chǎn)明顯擴(kuò)張-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
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投資和投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，權(quán)益資產(chǎn)明顯擴(kuò)張2023H1公司營收/凈利潤分別為69.4/18.0億元，分別同比+40%/+31%，年化ROE6.74%，較2022H1同比+0.18pct，期末杠桿率（扣客戶保證金）3.57倍，較年初+7%，符合我們預(yù)期。考慮股市不確定性和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，我們下調(diào)2023歸母凈利潤預(yù)測為37.0億元，上調(diào)2024/2025年為45.8/56.4億元（調(diào)前38.7/45.2/52.2億元），分別同比+40%/+24%/+23%，對應(yīng)EPS 0.43/0.53/0.65元，ROE分別為6.94%/8.30%/9.74%。公司“財富管理+機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)”雙輪聯(lián)動與數(shù)智化建設(shè)戰(zhàn)略推進(jìn)，當(dāng)前股價對應(yīng)PB分別為1.05/1.02/0.95倍，維持“買入”評級。
IPO同比高增驅(qū)動投行收入增長，公募資管收入有所下降
?。?）2023H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入12.3億元，同比-14%，2023H1公司股基市占率1.44%，較2022H1同比-0.07pct。Q2單季實(shí)現(xiàn)6.2元億，環(huán)比+2%，受益于2023Q2股基成交額同比+8%，環(huán)比+13%。其中，2023H1代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為1.8億元，同比-23%。（2）2023H1公司投行業(yè)務(wù)凈收入為5.9億元，同比+21%，公司堅持“三維四驅(qū)國際化”戰(zhàn)略，IPO業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)收入4.2億元，同比+247%，IPO項(xiàng)目完成5單，承銷規(guī)模81億，規(guī)模市占率3.87%，較2022年0.92%提升2.95pct。（3）2023H1公司實(shí)現(xiàn)受托資管業(yè)務(wù)凈收入/基金管理業(yè)務(wù)凈收入分別為0.7/13.6億元，分別同比-2%/-10%。2023H1末興證資管受托AUM 877億元，同比+42%，2023H1興證全球基金實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤20.9/8.0億元，分別同比-11%/-14%，非貨/偏股AUM 2920/1623億元，較年初+3%/-5%。南方基金（9.15%持股）營收/凈利潤分別為35.2/9.9億元，分別同比+8%/+11%，非貨/偏股AUM分別為5187/2657億元，較年初-3%/-16%。
利息凈收入同比高增，權(quán)益市場走弱對2季度投資收益帶來拖累（1）2023H1利息凈收入10.0億元，同比+27%，主因備付金等存款/債券投資利息收入分別同比+36%/+21%，兩融業(yè)務(wù)9.2億元，同比-8%，市占率1.99%，較年初+0.02pct。（2）2023H1自營投資收益12.4億元（2022H1虧損2.0億元），自營年化投資收益率3.44%。2季度滬深300下跌5.14%，Q2單季實(shí)現(xiàn)自營投資收益2.1億元，環(huán)比-79%，預(yù)計受股市走弱影響。2023H1末自營金融資產(chǎn)規(guī)模820億元，較年初+25%，其中交易性金融資產(chǎn)的股票規(guī)模達(dá)94億，較年初+61%。
風(fēng)險提示：股市波動對盈利帶來不確定性；財富管理業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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