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事件描述
　　興業(yè)證券發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.69億元，同比上升147.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.28億元，同比上升430.1%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比上升1.19 pct至1.57%；剔除客戶(hù)資金后的經(jīng)營(yíng)杠桿較年初下滑0.14%至3.06倍。
　　事件評(píng)論
　　公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)同比均有所承壓，利息業(yè)務(wù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)。1）經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息分別實(shí)現(xiàn)凈收入6.10、3.69、0.33、4.99億元，同比分別為-19.7%、+13.7%、-7.6%、+23.3%。自營(yíng)投資業(yè)務(wù)在去年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同比+22.4至10.40億元；2）一季度，滬深300指數(shù)上漲4.6%，中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲1.2%，萬(wàn)得全A指數(shù)上證6.5%，市場(chǎng)回暖背景下，公司Q1自營(yíng)業(yè)務(wù)拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)；3）分業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，全市場(chǎng)季度日均股票成交額同比下滑12.8%至0.88萬(wàn)億，Q1收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)中經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)承壓，投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)一定的增量，資金類(lèi)業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　資金類(lèi)業(yè)務(wù)拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)發(fā)展，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。1）一季度公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初提升4.7%至969.23億元，利息凈收入同比提升23.3%，維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；2）投資收益和公允損益同比分別+10.06、+12.38至2.85和12.38億元，自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅上升帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　投行股債承銷(xiāo)排名持續(xù)提升，看好全面注冊(cè)制落地后發(fā)展前景。1）一季度末公司實(shí)投行業(yè)務(wù)收入3.69億元，同比上升13.7%；2）一季度，公司股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模為406.23億元，同比提升32.4%，排名較同期提升至19名；3）債權(quán)項(xiàng)目承銷(xiāo)規(guī)模為368.00億元，同比提升39.2%，總承銷(xiāo)排名較同期維持不變；4）近年來(lái)，公司投行股債承銷(xiāo)金額和排名持續(xù)提升，不斷夯實(shí)投行業(yè)務(wù)實(shí)力，全面注冊(cè)制落地背景下，公司將深耕重點(diǎn)區(qū)域，持續(xù)提升全鏈條、全生命周期的中小企業(yè)融資服務(wù)能力，形成北交所業(yè)務(wù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，給予業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　資管規(guī)模穩(wěn)中有升，公募子公司為公司重要利潤(rùn)貢獻(xiàn)。1）截至2022年末，興證資管受托資產(chǎn)管理總額746.4億元，較年初提升24.5%，資管收入有所承壓，同比下降33.6%至1.61億元；2）子公司興證全球基金管理規(guī)模穩(wěn)中有升，截至2022年末，興證全球基金資產(chǎn)管理總規(guī)模6495.40億元，其中公募基金規(guī)模5863.17億元，較年初增長(zhǎng)0.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.8億元，貢獻(xiàn)集團(tuán)歸屬凈利潤(rùn)比重達(dá)33.1%，占比持續(xù)提升；3）投資實(shí)力強(qiáng)勁，2022年興證全球基金共榮獲4項(xiàng)金牛獎(jiǎng)、3項(xiàng)明星基金獎(jiǎng)、3項(xiàng)金基金獎(jiǎng)，其中第12次摘得金牛公司大獎(jiǎng)，獲獎(jiǎng)次數(shù)位居行業(yè)第一。
　　一季度資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，我們看好公司積極發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，在注冊(cè)制落地、財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速的背景下興業(yè)的高成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)分別為47.79和57.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.06和9.12倍，對(duì)應(yīng)PB分別為0.84和0.75倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；2、監(jiān)管政策收緊。